深度报告-20241014-华创证券-中天科技-600522.SH-深度研究报告_由陆及海_乘全球海风与能源互联东风_27页_1mb

证券研究报告：中天科技（600522）深度研究报告
目标价：173元
投资建议：首次推荐
核心观点

一、由陆及海：海风与能源互联驱动业绩增长（目标价173元）

1. 全球海缆需求同步上行

• 国内市场：2024-2025年国内海风装机预计8/15GW，同比增速+171%/+875%。2025年海缆市场规模预计超200亿元（近五年高点）；
• 海外市场：2024-2030年海外海风装机量CAGR达36.7%，欧洲2030年累计装机227GW；海底互联24-30年年均招标超百亿欧元，驱动高电压等级海缆需求提升。

2. 公司维度：技术领先，全球订单加速扩展

• 海缆技术：已掌握525kV直流海缆技术，2023年中标波兰、德国等高电压项目；
• 国内市场：市占率居前，累计中标海缆金额464亿元；
• “十四五”末”交付高峰：2025年海缆收入超583亿元，毛利率维持30%以上。

二、光通信与电网：稳定增长基础

1. 光通信需求：算力与5G推动增量

• “双千兆”网络建设和算力基建持续拉动光模块需求，公司400G产品领先；
• 2023年全球市占率7.9%，运营商集采份额领先。

2. 电网与新能源：快速扩张中

• 电网业务：2019-2023年收入CAGR达154%，特高压布局完善；
• 新能源：光储氢板块加速，2023年收入CAGR高达527%，储能、氢能业务海外拓展显著。

三、盈利预测与估值

• EPS：2024-2026年为10/12/13元/股，PE分别为15/13/11倍；
• 核心假设：海缆订单充足、毛利率稳定，光通信随算力市场需求增长提速；
• 风险提示：海风装机不及预期、海外地缘政治风险、铜价波动等。
  首次推荐评级。

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