银行业深度报告_违约频发与银行降杠杆_13页_1mb

违约频发与银行降杠杆深度报告总结

核心内容

2018年，中国银行业面临违约事件频发和资产端监管趋严的双重压力，尤其在融资端问题突出，导致部分企业违约风险上升。同时，随着资管新规的推进，非标资产规模持续压缩，对银行的资产质量和资本消耗产生显著影响。

主要观点

1. 违约事件频发，融资端为主要诱因

• 违约主体：近期违约事件主要集中在民营企业，尤其是民营上市公司，以及城投平台。
• 宏观与微观数据：虽然宏观经济在一季度有所转弱，但微观企业盈利（如ROE）保持稳定，未出现大幅波动。
• 融资环境恶化：2017年以来债券市场持续弱势，股权融资增速放缓，导致部分资金链紧张企业违约概率上升。
• 社融增速下降：一季度社融规模同比下降1.33万亿元，4月份社融增速跌破10%，显示融资环境持续收紧。
• 城投风险：城投平台多依赖非标融资，虽尚未出现违约，但一旦发生将对信用债市场造成较大冲击。

2. 资产端监管趋严，推动非标资产收缩

• 监管政策重点：2017年以来，监管政策聚焦于“影子银行”，包括委托贷款、信托贷款、同业业务等非信贷融资渠道。
• 监管影响：监管政策促使融资需求向表内贷款转移，导致社融结构发生变化。
• 短期融资利率上升：监管带来的短期供求失衡可能推动贷款利率持续上升，预计持续到2018年第二至第三季度。
• 理财产品收益率：2018年理财产品预期年化收益率均值为4.87%，显示市场对收益的期待仍较高。

3. 非标资产规模与占比分析

• 表内非标资产：26家上市银行表内非标资产合计7.56万亿元，占总资产的5.1%。
• 表外非标资产：表外理财产品中投向非标资产规模约4.05万亿元，占总资产的2.7%。
• 总非标资产：表内外非标资产合计约14.7万亿元，占总资产的11.4%。
• 非标资产分布：城商行表内非标资产占比最高，国有银行最低。
• 非标资产压缩趋势：资管新规下，非标资产收缩是趋势性且不可逆的。过渡期到2020年末，每年需压缩约5万亿元非标资产，预计每年有1.5万亿元资产回表。

4. 投资策略建议

• 推荐银行：建议关注表内外非标资产占比低的大行及部分低估值股份行。
• 监管周期判断：目前仍处于金融监管周期的中期，预计未来2-3年才能实现真正的市场化。

关键信息

• 违约事件：主要集中在民营企业和城投平台，反映融资端压力。
• 社融增速：预计长期将维持在10%以下，受宏观杠杆率下降影响。
• 非标资产规模：26家上市银行表内外非标资产合计14.7万亿元，占总资产的11.4%。
• 监管影响：资管新规推动非标资产向表内转移，对银行资本消耗和资产质量有负面影响。
• 投资建议：关注大行和低估值股份行，规避非标资产占比高的银行。

风险提示

• 监管超预期：可能进一步收紧政策，影响银行资产端业务。
• 市场系统性风险：若违约事件扩散，可能引发信用债市场系统性风险。