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两会定调货币政策，继续看好银行板块配置价值

核心内容

2021年两会召开，政府工作报告进一步明确了货币政策方向。整体来看，货币政策将保持稳健，强调灵活精准、合理适度，确保货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，维持流动性合理充裕和宏观杠杆率基本稳定。相比2020年的宽松政策，2021年货币政策整体回归常态，社会融资规模增速预计有所放缓，信贷投放力度也将有所收敛。

主要观点

• 货币政策回归常态：2021年货币政策将更加注重稳健，信贷增速预计低于2020年，社会融资规模增速预计在10.5%-11.5%之间，存量规模约为314.74-317.59万亿元。
• 小微企业融资支持：政府工作报告提出多项延续和完善的普惠金融政策，如普惠小微企业贷款延期还本付息、再贷款再贴现支持、融资担保降费奖补等，有助于降低小微企业综合融资成本。
• 信贷结构优化：政策鼓励银行扩大信用贷款，重点支持科技创新、绿色发展、小微企业、个体工商户及新型农业经营主体，推动信贷资源向高质量领域倾斜。
• 资产质量与定价水平提升：信贷结构优化将有助于改善银行资产质量，同时部分领域如绿色金融和个人经营性贷款风险权重较低，有助于提升资产端收益率。
• 金融系统让利实体：政策强调降低存款利率，规范银行负债管理，缓解息差压力，推动贷款利率适度回升，整体让利压力小于2020年。

关键信息

• 信贷占社融比重上升：预计2021年信贷占社融比重约为61.15%，较2020年略有上升。
• 小微企业信贷风险权重：小微企业及个人经营性贷款风险权重为75%，低于一般企业贷款的100%。
• 银行板块估值低位：当前银行板块市净率（PB）约为0.80倍，处于历史偏低水平，配置价值凸显。
• 投资建议：维持“推荐”评级，认为宏观经济持续修复将利好银行业绩和资产质量，建议关注招商银行、宁波银行、兴业银行、常熟银行等个股。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济增长低于预期，可能影响银行资产质量。
• 政策执行不确定性：信贷结构优化及利率调整等政策的执行效果可能存在不确定性。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：张一纬
• 职位：金融行业分析师
• 教育背景：瑞士圣加仑大学银行与金融硕士
• 工作经验：2016年加入中国银河证券研究院，从事行业研究工作，证券从业4年
• 联系方式：
  • 公众号：010-80927617
  • 邮箱：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn
  • 分析师登记编码：S0130519010001

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构客户联系方式：

  • 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@chinastock.com.cn

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