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利率债月报：两会强调货币政策精准有效，短期内收益率或低位波动

本期要点

• 货币政策展望：2024年《政府工作报告》强调“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，保持社融、M2与经济增长和价格水平目标匹配。当前经济修复面临有效需求不足，降准降息或仍有可能，但幅度谨慎，同时通过结构性工具支持重点领域，如绿色发展、科技创新。
• 收益率展望：10年期国债收益率近期处于历史低位（2002年以来最低），受MLF利率影响较大。尽管政府债券供给压力存在，但由于经济修复基础尚不稳固，货币政策偏松，收益率上行动力不足，预计短期呈低位波动。

利率债一级市场回顾

• 2月利率债发行规模环比小幅下降至15.7万亿元。
  • 国债发行规模保持稳定，地方债因专项债增加而增长显著。
  • 政金债发行减少，利率整体下行。
• 发行利率下行幅度普遍在10BP以上，尤其是较短久期债券。

利率债二级市场回顾

• 2月利率债交易规模下降6.89万亿元至16.96万亿元，债市收益率普遍下行。
• 10年期国债收益率下行至2.3%,继续处于历史低位。
• 银行间资金利率维持低位，显示流动性宽松环境。

政策与展望

• 货币政策强调：更加关注价格“通缩”问题，保持总量宽松与结构调节的双重目标。
  • 潜在工具：降准、降息、再贷款等结构性政策工具。
  • 优化目标：提高货币政策传导效率，推动存款利率改革，降低实体融资成本。
• 收益率预期：经济修复压力、政府债券供给增加和流动性边际收紧等因素相互影响。短期内收益率或低位波动，中长期下行空间有限，但仍有上行动力不足的可能性。

方法论：中诚信国际FTY模型

建立在Nelson-Siegel模型基础上，结合宏观经济、货币政策等多重指标，预测10年国债收益率的月度趋势。数据显示，3月收益率小幅上行，但整体维持波动。