仪器仪表系列专题（一）：超声水表--技术更迭，未来已来_20页_997kb

证券研究报告

1 投资概况

行业投资评级：强于大市 | 维持
中邮证券研究所 2023年8月6日
收盘点位：15558552

2 投资要点

• 超声水表技术优势
  • 性能：更优计量精度范围（0.5%~1% vs 1%~2%），始动流量低（最低1.5L/h），双向计量，远程数据传输
  • 使用寿命：无机械磨损，寿命长
  • 使用环境：高防冻性能，适应复杂场景
• 渗透率提升
  • 2025年智能水表产销量预计达6467万只，渗透率达60%
  • 2025年超声水表销量预计达776万只，渗透率在智能水表中达12%，复合增速超20%
• 市场空间
  • 2025年超声水表市场规模预计27亿元
• 核心壁垒
  • 产品力：计量性能优势
  • 渠道/服务：平台搭建与维保能力
  • 龙头优势：迈拓股份、汇中股份
    • 迈拓：户用先发优势，产线扩建中（安徽马鞍山项目已完工）
    • 汇中：工业用户龙头，超声测流技术积累，国际业务拓展
• 关键政策驱动
  • “十四五”规划明确智能水表占比目标
  • 提升管网漏损率控制目标（到2025年＜9%）
• 龙头公司
  • 迈拓股份
    • 专注户用超声水表领域20年+
    • 2023Q1营收同比增长3240%，净利润同比增长3354%
    • 公司产能持续扩建
  • 汇中股份
    • 超声测流技术领先，拥有近百项专利
    • 已全面复盖DN15-DN15000多种口径
    • 2023Q1营收同比增长4052%，净利润同比增长3439%

3 风险提示

• 智能水表渗透率提升不及预期
• 超声水表渗透率提升不及预期
• 行业竞争加剧风险

诚然，水表行业正在经历从机械水表、智能机械水表到智能电子水表的技术更迭。其中，超声水表以卓越的计量性能成为下一代主流技术路线，有望在未来五年实现的渗透率目标。在多方利好因素推动下，超声水表的市场潜力逐步显现，而具备产品力与渠道力的龙头企业有望搭乘行业发展的快车，在竞争格局中占据先发优势，实现持续高成长。