深度报告-20230222-国联证券-江阴银行-002807.SZ-区位优势显著的潜力黑马_37页_1mb

江阴银行（002807）投资分析总结

核心内容概述

江阴银行作为全国首家上市农商行，深耕江阴地区超30年，存贷款市占率稳居本地首位，具有显著的区位优势与良好的本地化服务基础。江阴市为江苏省经济强市，制造业发达，民营经济活跃，市场主体众多，信贷需求旺盛。在“一湾一谷一区一港”战略推动下，江阴市经济有望持续增长，为江阴银行带来较大的信贷增长空间。此外，江阴银行通过小微业务深耕与异地机构拓展，为未来发展打开新空间。

主要观点

• 区位优势显著：江阴市为无锡市下属县级市，制造业发达，GDP增长强劲，居民可支配收入较高，且房价较低，对人口吸引力强。
• 小微业务为核心：江阴银行长期聚焦小微客户，构建了完善的产品体系，2021年普惠型小微贷款余额同比高增42.30%，户均贷款规模较小，客户覆盖面广。
• 政策催化增长：江阴市“一湾一谷一区一港”战略推动产业升级，预计2025年杠杆水平提升至无锡市水平，信贷增长空间达78.50%。
• 基本面持续改善：资产结构优化，贷款保持两位数增长，息差逆势提升，不良率下降，拨备覆盖率处于高位，盈利能力和资产质量持续改善。
• 估值与投资建议：当前PB为0.58倍，给予23年0.78xPB估值，目标价5.65元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

区位优势

• 江阴市为“中国制造第一县”，制造业发达，GDP增长强劲。
• 江阴市居民人均可支配收入高于江苏省平均水平，房价相对较低，吸引人口流入。
• 江阴市产业持续升级，打造“3+4+N”现代产业体系，重点发展制造业与战略性新兴产业。

小微业务

• 江阴银行设立普惠金融部、小微金融部等专职部门，推动小微业务精细化管理。
• 小微贷款余额快速增长，占比持续提升，户均规模较小，客户覆盖面广。
• 小微产品体系完善，审批效率高，具备快速放款能力，且产品门槛低、还款方式灵活。

基本面改善

• 资产结构持续优化，贷款占比提升，金融投资占比下降。
• 息差逆势提升，ROA与ROE稳步改善。
• 资产质量显著提升，不良率下降，拨备覆盖率高，信用成本率控制良好。

盈利预测与估值

• 2022-2024年营业收入分别为38.03/44.40/49.45亿元，CAGR为13.67%。
• 2022-2024年归母净利润分别为15.87/18.65/21.79亿元，CAGR为19.60%。
• 当前PB为0.58倍，给予23年0.78xPB估值，目标价5.65元，首次覆盖“买入”评级。

风险提示

• 小微政策可能转向，影响业务发展。
• 经济大幅下行可能影响信贷需求。
• 稳增长不及预期，可能影响业绩表现。

财务数据与估值

投资看点

• 短期：江阴市产业园区升级改造带来信贷需求保障。
• 长期：江阴市经济发展及江阴银行小微业务持续下沉，增长空间广阔。

总结

江阴银行依托江阴市强大的制造业基础与民营经济活力，深耕本地市场，具备良好的区位优势与客户基础。随着政策推动与产业升级，未来信贷增长空间显著。同时，江阴银行通过小微业务深耕与异地拓展，业务结构持续优化，盈利能力和资产质量不断提升。在当前估值基础上，给予“买入”评级，目标价5.65元。