20180318-国金证券-国内宏观周报_FAI增速超预期难以拉动GDP增长强势_9页_891kb

文档总结

核心内容

本文档分析了3月份中国及全球宏观经济、金融市场和商品市场的情况，指出尽管部分指标如固定资产投资和房地产投资出现超预期增长，但整体对GDP增长的拉动作用有限，同时金融市场和商品市场呈现下行趋势。

主要观点

固定资产投资与GDP增长关系

• 1-2月固定资产投资增速达到 $7.9%$，超过2017年的 $7.2%$，但主要由房地产投资带动，增速达到 $9.9%$，远超去年的 $7.0%$。
• 房地产投资增长的主要原因是土地购置费用的大幅上升，而非建安投资。
• 土地购置价款同比增速大幅下降，甚至出现负增长，表明土地购置费用的增长主要来自以往地价上涨的影响。
• 固定资产投资对GDP的贡献可能不如数据所显示的强劲，因为土地购置费用不计入固定资本形成。
• 建安投资增速下降意味着工业品需求可能减弱。
• 库存投资也受到PPI同比涨幅收窄的影响而下降，导致整体投资对GDP的拉动作用减弱。

通胀压力

• 3月通胀压力有所减弱，具体表现为PPI和CPI环比可能下行。
• PPI环比小幅下行，受国际大宗商品价格下跌和煤炭、水泥价格走弱影响。
• CPI环比下行，主要由于蔬菜和猪肉价格大幅下跌。
• CPI同比在去年同期基数较低的情况下，可能高位小幅下滑。

金融市场表现

• 资金价格小幅上行，央行净投放3775亿元，但流动性仍处于紧平衡状态。
• 债券收益率涨跌互现，期限利差分化，信用利差整体走低。
• 国内股市整体下跌，全球股市分化，黄金价格下跌，原油价格上涨，国内商品价格整体下行。
• 人民币兑美元小幅升值，美元指数上升，即期市场交易量上升。

关键信息

固定资产投资

• 1-2月累计固定资产投资增速 $7.9%$，高于2017年同期。
• 房地产投资增速 $9.9%$，主要由土地购置费用推动，但土地购置价款同比增速下降。
• 建安投资增速下降，工业品需求可能受到抑制。
• 基建和制造业投资增速下降，库存投资也减弱，整体投资对GDP的拉动作用减弱。

中观市场

• 3月中旬，30大样本城市地产日均销售同比跌幅扩大至-46.5%，一线城市跌幅最大。
• 土地成交面积同比上升114.0%，成交总价同比上升35.9%，短期内房地产投资不会下滑太快。
• 钢铁行业：高炉开工率下降0.9%，社会库存增加，钢价承压。
• 煤炭行业：六大发电集团日均煤耗同比由正转负，煤炭库存上升。
• 港口库存：铁矿石港口库存上升0.9%，焦炭港口库存上升3.9%。
• BDI和BDTI：BDI由正转负，BDTI继续下降；CICFI和CCFI下降。

金融市场

• 货币市场：R001和R007上升，DR001和DR007保持稳定或小幅上升。
• 债券市场：1Y国债收益率上行6bp，1Y国开债收益率下行4bp；10Y国债收益率下行1bp，10Y国开债收益率上行4bp。
• 外汇市场：人民币兑美元小幅升值，美元指数上升，人民币汇率指数略有波动。
• 股票市场：国内股市整体下跌，上证综指跌1.1%，创业板指跌1.9%；全球股市分化，标普500跌1.2%，纳斯达克跌1.0%，德国DAX涨0.3%。
• 商品市场：国内商品价格整体下行，螺纹钢微涨0.6%，铁矿石持平，焦炭下跌1.9%；国际商品方面，COMEX黄金下跌0.8%，ICE布油上涨0.6%，LME铜下跌1.0%。

风险提示

1. 货币政策短期过紧，导致名义利率上升，物价下滑，实际利率上行，对经济增长产生下行压力。
2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧，使政策层面对经济增长的压力上升，可能导致阶段性增长失速。
3. 内外部需求同时下降，对经济产生叠加影响，需警惕经济下行风险。

图表摘要

• 图表1：3月地产销售同比下降
• 图表2：3月份北上广地区销售均较弱
• 图表3：3月份土地成交量上升
• 图表4：3月初汽车零售同比表现较好
• 图表5：上周高炉开工率小幅下降,钢铁社会库存下降
• 图表6：2月重点钢铁企业产量和库存均上升
• 图表7：3月六大发电集团日均煤耗同比下降
• 图表8：上周发电集团煤炭库存上升
• 图表9：上周BDI和BDTI小幅下降
• 图表10：上周CICFI下降
• 图表11：上周CCFI环比下降
• 图表12：上周铁矿石日均疏港量下降
• 图表13：上周铁矿石港口库存上升
• 图表14：上周企业焦炭库存下降,港口库存上升
• 图表15：上周央行净投放资金
• 图表16：3月初央行净投放资金
• 图表17：03/12-03/16 周国内货币市场利率变化情况
• 图表18：03/12-03/16 周外汇市场变化情况
• 图表19：03/12-03/16 周全球主要股指变化情况
• 图表20：03/12-03/16 周商品市场变化情况

联系信息

• 分析师：边泉水，SAC执业编号：S1130516060001，邮箱：bianquanshui@gjzq.com.cn
• 联系人：段小乐，电话：(8621)61038260，邮箱：duanxiaole@gjzq.com.cn