> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年6月物价数据点评总结 ## 核心内容 2026年6月，中国物价数据呈现出CPI和PPI同比正增长，但环比动能明显转弱的态势。CPI同比涨幅回落至+1.0%，PPI同比涨幅扩大至+4.1%。然而，CPI环比-0.3%，PPI环比-0.3%，标志着价格上行动能降温，PPI同比可能于6月见顶，下半年预计将显著回落，通胀担忧或逐步消退。 ## 主要观点 - **CPI与PPI剪刀差扩大** CPI同比+1.0%，PPI同比+4.1%，剪刀差为3.1pct，较上月扩大0.4pct。PPIRM-PPI剪刀差为2.3pct，较上月扩大0.4pct，显示成本传导压力持续存在。 - **CPI结构性分化** - **食品价格持续负增长**：6月食品CPI同比-1.6%，较上月跌幅收窄0.1pct，食品烟酒对CPI的拉动为-0.24pct，是CPI涨幅的主要拖累项。 - **猪肉价格降幅显著**：6月猪肉价格同比下降15.9%，影响CPI同比下降约0.3pct。 - **非食品价格温和上涨**：非食品CPI同比+1.5%，较上月回落0.4pct，主要受工业消费品价格涨幅回落影响。 - **PPI环比转负，价格分化加剧** - **PPI同比见顶**：6月PPI同比+4.1%，环比-0.3%，结束连续8个月正增长，表明PPI同比可能于6月见顶。 - **生产资料价格涨幅扩大**：生产资料同比+5.5%，较上月+5.2%涨幅扩大，成为PPI同比改善的核心动力。 - **生活资料价格继续下滑**：生活资料同比-0.9%，较上月降幅微扩，显示内需偏弱。 - **价格链条传递压力仍存** 工业品价格及生活资料仍维持低位运行，中下游制造企业成本压力尚未完全解除，盈利修复可能明显分化。 - **债券市场机会显现** 由于通胀担忧消退，经济K型分化，融资需求偏弱，债券收益率曲线有望适度走平，超长债机会突出。预计三季度10Y国债收益率将跌破1.70%，30Y国债收益率走向2.0%。建议重点关注20Y及以上国债和地方债。 ## 关键信息 - **CPI同比**：+1.0%（较上月-0.2pct） - **PPI同比**：+4.1%（较上月+0.2pct） - **PPIRM-PPI剪刀差**：2.3pct（较上月+0.4pct） - **PPI-CPI剪刀差**：3.1pct（较上月+0.4pct） - **食品CPI同比**：-1.6%（连续三个月负增长） - **非食品CPI同比**：+1.5%（较上月回落0.4pct） - **消费品CPI同比**：+1.1%（较上月回落0.4pct） - **服务项目CPI同比**：+0.8%（较上月持平） - **生产资料PPI同比**：+5.5%（较上月+0.3pct） - **生活资料PPI同比**：-0.9%（较上月-0.1pct） - **PPI环比**：-0.3%（结束连续8个月正增长） - **预测**：三季度10Y国债收益率跌破1.70%，30Y国债收益率走向2.0%。9月前后超长债或有大行情。 ## 风险提示 - 财政大幅发力可能导致债市调整 - 理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动 - 股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击 ## 结构化数据概览 ### CPI同比（%） | 指标名称 | 2025年6月 | 2026年4月 | 2026年5月 | 2026年6月 | |----------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | CPI | 0.1 | 1.2 | 1.2 | 1.0 | | 核心CPI | 0.7 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | | 食品 | -0.3 | -1.6 | -1.7 | -1.6 | | 非食品 | 0.1 | 1.8 | 1.9 | 1.5 | | 消费品 | -0.2 | 1.4 | 1.6 | 1.1 | | 服务项目 | 0.5 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | ### PPI同比（%） | 指标名称 | 2025年6月 | 2026年4月 | 2026年5月 | 2026年6月 | |----------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | PPI | -3.6 | 2.8 | 3.9 | 4.1 | | 生产资料 | -4.4 | 3.8 | 5.2 | 5.5 | | 生活资料 | -1.4 | -1.0 | -0.8 | -0.9 | ### PPI环比（%） | 指标名称 | 2025年6月 | 2026年4月 | 2026年5月 | 2026年6月 | |----------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | CPI | -0.1 | 0.3 | -0.1 | -0.3 | | 核心CPI | 0.0 | 0.2 | -0.1 | -0.1 | | 食品 | -0.4 | -1.6 | -0.4 | -0.4 | | 非食品 | 0.0 | 0.7 | -0.1 | -0.3 | | 消费品 | -0.1 | 0.1 | -0.2 | -0.6 | | 服务项目 | 0.0 | 0.5 | -0.1 | 0.0 | | PPI | -0.4 | 1.7 | 0.5 | -0.3 | | 生产资料 | -0.6 | 2.1 | 0.7 | -0.3 | | 生活资料 | -0.1 | -0.1 | 0.0 | -0.3 |