20230831-华安证券-药康生物-688046.SH-海外渠道加速铺设_持续推出新品类_4页_469kb

报告摘要

华安证券：药康生物（688046）公司点评

主要内容总结：

业绩快报：
- 2023上半年营业收入296亿元，同比大幅增长1817%。
- 归母净利润0.78亿元，同比下降498%。
- 第二季度单季度：营收156亿元（+1588%），归母净利润0.49亿元（-1572%）。短期业绩压力主要来源于大型研发项目的高强度投入（研发费用增长迅速）、生产规模扩大及人员薪酬上升。
国内市场拓展：
- 已实现全域覆盖，拥有超80人商务拓展（BD）团队。
- 上半年服务客户近1700家，新增客户超400家，国内渗透率提升。
- 区域影响力在南京、上海、成都、广东、北京持续增强。
海外市场布局：
- 加速铺设自有销售渠道，上半年参加近20场国际学术会议。
- 海外收入占比14.49%，同比增长7241%，海外工业客户收入占70%以上。
- 新设国际销售团队，提升海外响应和服务能力。
巴西沛豚鼠、765聪明鼠等新品系供应，数量和服务能力提升。
- 野化鼠研究进展顺利，750胖墩鼠首篇文章已投稿待发表。
- 新品系上线，包括斑点鼠200多个品系和约100款药筛鼠。
- 上市了全人源抗体平台NeoMabTM，以及全人源单重链抗体和共轻链抗体模型等新品系，以满足客户多样化需求。
国内生产能力：
- 现有产能约23万笼，北京设施8月开始供鼠，9-10月将进入规模供应阶段。
- 上海宝山设施及广东二期设施预计在Q3/Q4投产。
海外产能建设：
- 美国药康设施已完成租赁，预计最快年底投产，将提升海外响应速度，助力客户现场审计。
强调公司的龙头地位、丰富品系和模型开发能力，以及全球布局。
维持“买入”评级。
给出盈利预测：
- 2023-2025年营收分别为685/919/1206亿元，年复合增长率约32-34%。
- 归母净利润分别为220/294/390亿元，两年盈利增速分别为334%、340%。
- EPS（元）分别为0.54、0.72、0.95。
- 估值（PE）分别为31倍、23倍、17倍。
风险提示：
- 基因编辑技术升级风险、实验动物管理风险、新品模型研发风险、市场放量不及预期、竞争加剧、工业端恢复不及预期、估值降低等。