20250430-华安证券-药康生物-688046.SH-利润短期承压_加速推进海外布局_4页_395kb

药康生物2024年年报及2025年一季报显示，公司营业收入达687亿元，同比增长1039%；归母净利润为110亿元，同比减少3089%。其中，2024年第四季度营收增长567%至177亿元，但归母净利润同比骤降7183%至0.12亿元，而2025年第一季度营收增长876%至171亿元，归母净利润同比增长170%至0.3亿元。公司国内产能已接近满产，覆盖江苏、广东、四川、北京等生物医药集群，合计28万笼产能，通过自有运输车队建立24小时至72小时时效圈，叠加运输路线优化，有效降低物流成本。海外市场收入114亿元，同比激增2248%，依托40人BD团队自建渠道并借助代理商扩展覆盖，欧洲产能规划启动，美国San Diego设施持续运营，海外业务或进一步提升公司全球品牌影响力。2024年研发投入87亿元，占营收12.69%，覆盖自免、心血管、代谢等多领域疾病模型研发，并通过入股灵康生物布局实验猪市场。基于行业需求与盈利改善预期，公司2025-2027年营收预测为800/920/1051亿元，同比增长165%/150%/142%；归母净利润预测为133/166/194亿元，增速达213%/249%/165%。华安证券维持"买入"评级。主要风险包括基因编辑技术迭代、动物管理合规性、新模型研发进度及市场拓展不及预期等。财务指标显示，公司毛利率稳定在620%-646%，ROE由51%提升至74%，但净利润率由160%下滑至184%，反映短期利润承压。