医药生物行业原料药3月投资策略：关注出口量价回暖叠加猪瘟疫情影响的肝素原料药-20190310-广发证券-35页_3mb

医药生物行业3月投资策略总结

核心内容

肝素原料药

• 出口量价回暖：2019年1月，肝素出口价格为5534.18美元/千克，环比增长38.71%，同比增长5.17%。
• 猪瘟影响：2018年8月起，非洲猪瘟疫情导致生猪产能下降，影响猪小肠供应，进而推动肝素原料药出口价格上涨。
• 关注企业：建议关注肝素原料药企业，如健友股份等，因其前期肝素粗品储备丰富。

维生素

• 整体价格走势较弱：2019年2月饲用维生素价格指数下滑4.17%，猪禽饲用维生素价格指数下滑4.50%。
• 部分品种价格回落：VA和VB2价格下滑超过20%，VD3价格下滑14.71%，VK3价格下滑6.96%。
• 个别品种价格稳定：包衣VC、VC粉、泛酸钙价格保持不变。
• VB7价格回升：VB7价格在2月上涨8.39%，但整体价格仍处于历史低位。

抗生素

• 行业整体供大于求：价格低位震荡运行，环保政策影响价格波动。
• 主要品种价格变化：
  • 青霉素工业盐：价格持续下滑，2019年2月报价为59元/BOU。
  • 7-ACA：价格持续低位震荡，2019年2月报价为440元/kg。
  • 7-ADCA：价格在2017年下半年回升，目前小幅回调，2019年2月报价为440元/kg。
  • 6-APA：价格较去年高位下滑29.6%，2019年2月报价为172.5元/kg。
  • 阿莫西林：价格在近半年上涨后逐渐回到历史平均水平，近期有小幅跌落。
• 环保整改影响：部分企业因环保政策调整产能，价格出现波动。

畜体激素

• 价格走势较弱：皂素、双烯价格因环保政策小幅下滑，4-AD价格稳定。
• 技术更新：新一代生产工艺的出现使生产成本下降，利好终端制剂公司。
• 行业调整：部分小企业因成本压力退出市场，行业集中度提升。

主要观点

• 肝素出口量价回暖：受非洲猪瘟影响，生猪产能下滑，导致猪小肠供应减少，进而推动肝素出口价格上涨。
• 维生素市场整体低迷：多数维生素价格出现回调，仅VB7价格小幅上涨。
• 抗生素行业产能过剩：环保政策和“限抗”政策导致部分企业退出，价格波动明显。
• 行业集中度提升：环保、政策和成本因素促使行业整合，头部企业具备成本和技术优势。
• 投资建议：原料药价格整体偏弱，建议关注肝素相关企业，如健友股份等。

关键信息

• 肝素：出口量价回暖，受非洲猪瘟影响，建议关注肝素原料药企业。
• 维生素：
  • VE：价格处于历史低位，全球需求约10万吨，国内产能占比高。
  • VC：价格持续维持低位，出口价格下滑，国内产能严重过剩。
  • VA：价格低位震荡，受环保政策影响，国内产能集中。
  • VD3：价格出现回落，全球需求约1万吨，国内产能过剩。
  • VB2：价格大幅下滑，国内产能集中，环保政策影响价格。
• 抗生素：
  • 青霉素工业盐：价格持续下滑，产能严重过剩。
  • 7-ACA：价格低位震荡，受环保政策影响。
  • 7-ADCA：价格高位回调，国内产能占全球一半以上。
  • 6-APA：价格下滑29.6%，联邦制药占据主导地位。
• 激素：
  • 皂素、双烯价格受环保政策影响，有所上涨。
  • 4-AD价格稳定，新一代技术推动行业升级。

投资建议

• 关注肝素原料药：出口量价回暖，建议关注健友股份等企业。
• 维生素与抗生素：多数品种价格回调，行业整体低迷，建议关注具备成本和技术优势的企业。

风险提示

• 下游需求不足：可能影响原料药价格。
• 环保政策执行不到位：可能导致产能释放不均。
• 大量小、散产能投放：可能加剧行业竞争。
• 新产能投放及技术应用：可能影响市场价格。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2019-03-10

重点公司估值和财务分析（部分）

图表索引（部分）

• 图1：2018年VE下游应用分布情况
• 图2：2018年全球VE主要产能分布(万吨)
• 图3：国内VE市场报价情况(元/千克)
• 图4：VE出口量及出口均价情况
• 图5：2018年VC下游应用分布情况
• 图6：2018年全球VC主要产能分布(万吨)
• 图7：国内包衣VC市场报价情况(元/千克)
• 图8：VC出口量及出口均价情况
• 图9：2018年VA下游需求分布情况
• 图10：2018年全球VA产能分布(吨，折算为100万IU/g)
• 图11：国内VA市场报价情况(元/千克)
• 图12：VA出口量(吨)及出口均价(美元/kg)情况
• 图13：2018年VD3下游应用分布情况
• 图14：2018年全球VD3主要产能分布(吨)
• 图15：国内VD3市场报价情况 (元/千克)
• 图16：2018年D-泛酸钙下游应用分布情况
• 图17：2018年全球D-泛酸钙主要产能分布(吨)
• 图18：国内D-泛酸钙市场报价情况(元/千克)
• 图19：生物素下游应用分布情况
• 图20：2018年生物素（折纯品）产能分布情况
• 图21：国内生物素市场报价情况 (元/千克)
• 图22：2017年VB1、VB2、VB6、VK3下游应用分布情况
• 图23：2018年国内VB1主要产能大致分布(吨)
• 图24：2018年全球VB2主要产能大致分布(吨)
• 图25：2018年全球VB6主要产能大致分布(吨)
• 图26：2018年全球VK3主要产能大致分布(吨)
• 图27：国内VB1、VB6市场报价情况(元/千克)
• 图28：国内VB2、VK3市场报价情况(元/千克)
• 图29：抗生素分类及代表药物
• 图30：抗生素产业链示意图(以头孢类抗生素制备流程为核心)
• 图31：2018年国内青霉素工业盐主要产能分布
• 图32：青霉素工业盐国内价格趋势(元/BOU)
• 图33：2018年国内7-ACA主要产能分布(吨)
• 图34：国内7-ACA产品单价情况(酶法，元/千克)
• 图35：2018年国内7-ADCA主要产能分布（吨）
• 图36：国内7-ADCA市场单价(元/千克)
• 图37：2018年国内6-APA主要产能分布(吨)
• 图38：国内6-APA产业主要发展趋势
• 图39：国内6-APA产品单价情况(元/千克)

数据来源

• Wind
• 健康网
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