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医疗器械并购打开成长空间 - 行业周报总结

核心内容

本行业周报聚焦医疗器械行业，分析其在2013年12月23日至12月29日期间的市场动态与发展趋势，指出医疗器械行业具备高增长和大空间，预计至2020年行业容量将达5000亿元，CAGR为18%，高于药品（13%）和服务（14%）。行业具备孕育tenbagger（十倍股）的潜质。

医疗器械行业并购成为企业成长的重要途径，主要基于以下原因：

1. 渠道独占性与品种单一性：医疗器械在特定细分领域具有独占性，难以容纳多个企业，因此并购成为集中资源的重要手段。
2. 研发高投入与持续性：与新药开发类似，医疗器械研发需要高投入和系统性，小企业难以维持，逐渐被并购。
3. 行业集中度低：国内医疗器械集中度较低，面临提升的客观需求，外资巨头通过并购抢占市场，加速行业整合。
4. 产品延展性低：医疗器械单一品类市场容量有限，尤其是大型设备，更新周期较长（8-10年），企业需通过并购扩展业务。

主要观点

• 并购方向：根据市场类型，医疗器械并购可分为两类：

  1. 专注现有渠道：如乐普并购帅克（心脑血管医院渠道）、凯利泰并购易生（骨科医院渠道）。
  2. 开辟新市场：如东富龙并购建中医疗，拓展医院市场。

• 投资推荐：

  • 推荐：恩华药业、千金药业、海思科、人福医药。
  • 谨慎推荐：华仁药业、同仁堂、以岭药业、华润三九、华润双鹤、康恩贝、通化东宝、长春高新、通策医疗、丽珠集团。

关键信息

• 行业表现：上周医药生物板块涨幅2.87%，显著跑赢沪深300（1.11%）和上证综指（-0.79%）。
• 个股表现：翰宇药业、誉衡药业、金城医药涨幅居前；贵州百灵、紫鑫药业、鲁抗医药跌幅较大。
• 估值情况：从TTM整体法测算，医药生物板块估值为36.26倍，相对于整体A股非金融类溢价106.73%，开始回升。

附录摘要

板块表现回顾

• 上周医药生物板块涨幅2.87%，其中医疗器械涨幅4.99%，医疗服务涨幅5.76%。
• 个股表现分化明显，部分公司因产品升级、政策利好等因素表现突出。

重点跟踪公司盈利预测与估值

• 恩华药业：预计2012-2013年EPS分别为0.62/0.87，2013年CAGR为47.7%。
• 华仁药业：预计2013年EPS为0.36，2013年PE为25倍，CAGR为26.4%。
• 以岭药业：预计2013年EPS为0.50，2013年PE为61倍，CAGR为39.2%。
• 华润三九：预计2013年EPS为1.30，2013年PE为18倍，CAGR为24.7%。
• 千金药业：预计2013年EPS为0.49，2013年PE为24倍，CAGR为26.4%。
• 海思科：预计2013年EPS为1.36，2013年PE为14倍，CAGR为35.7%。
• 人福医药：预计2013年EPS为1.23，2013年PE为14倍，CAGR为17.4%。
• 通化东宝：预计2013年EPS为0.35，2013年PE为41倍，CAGR为35.7%。
• 康恩贝：预计2013年EPS为0.50，2013年PE为27倍，CAGR为26.4%。
• 丽珠集团：预计2013年EPS为1.87，2013年PE为20倍，CAGR为26.4%。

重点新闻与公告

• 保健品贴牌叫停：国家食品药品监督管理总局叫停保健品贴牌销售，对中小保健企业造成冲击。
• 基药招标：青海、江西等地进行新版基药招标，外资原研药仍享特权，地方企业受益。
• 新版GMP实施：无菌药品生产企业面临新版GMP“大考”，中小企业将被淘汰。
• 商业健康险发展：政策推动下，商业健康险市场临界爆发期，价格可能上调。
• 并购活动：多个公司发布并购公告，如东富龙收购上海典范医疗科技、博雅生物竞拍贵州天安药业股权、海普瑞收购SPL公司等。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系方式

• 分析师：黄国珍，电话：021-20252609，邮箱：huangguozhen@chinastock.com.cn，执业证书编号：S0130513030001。
• 鸣谢：郭思捷、曹阳对报告编制提供信息支持。

结论

医疗器械行业因高增长潜力和市场集中度提升需求，正成为并购热点。未来，随着政策推动和行业整合，医疗器械企业需通过并购实现持续成长。同时，医药生物板块整体表现优于大盘，部分公司因产品升级、政策利好等表现突出，值得重点关注。