化工行业2019年中期投资策略报告：供需扰动扑朔迷离，稍安勿躁静候良机-20190623-联讯证券-57页_6mb

化工行业2019年中期投资策略报告总结

核心内容

2019年中期，化工行业面临经济增速放缓、油价下行、贸易摩擦加剧等多重压力，整体维持“中性”评级。尽管部分子行业如维生素、染料、氟化工等具备上涨潜力，但行业整体需求端承压，企业盈利能力面临挑战。报告指出，未来需关注安全环保整治带来的行业格局重塑、进口替代加速及政策对冲带来的市场机遇。

主要观点

1. 行业回顾

• 经济环境：国内经济增速放缓，2019年第一季度GDP增速为6.4%，创30年新低，PMI指数跌破荣枯线，显示经济下行压力持续。
• 行业表现：2019年第一季度，基础化工行业营业收入同比增长11.99%，但归母净利润同比下降18.8%。超过一半子行业盈利下降，行业整体景气度回落。
• 盈利能力：毛利率和净利率维持历史高位，但经营性现金流同比下降51%。资产负债率处于历史平均水平，部分子行业资产负债率上升。

2. 行业展望

• 油价下行：中美贸易摩擦及OPEC增产预期导致国际油价持续回落，对化工产品需求造成压力。
• 贸易摩擦影响：美国对中国化工产品加征关税，尤其是对聚合MDI、农药原药、维生素等产品，加剧了下游行业承压。
• 安全环保整治：响水事件引发政府加强化工园区与企业的安全环保整治，推动行业产能收缩，促进产业集中度提升，利好环保型及高附加值企业。

3. 投资策略

• 重点推荐板块：
  • 维生素：供给格局重塑，海外装置开工受限，价格具备持续上涨动力。推荐新和成、浙江医药、花园生物等。
  • 染料：响水事件提升行业集中度，推荐浙江龙盛、闰土股份、海翔药业等。
  • 氟化工：萤石价格上涨，行业高景气有望持续，推荐金石资源、巨化股份、三美股份等。
  • 新材料：贸易摩擦加速进口替代，推荐安集科技（科创板）、江化微、飞凯材料等。
  • 超跌白马：推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工等。
  • 其他成长股：推荐山东赫达、青松股份、雅本化学等。

关键信息

行业数据

• 2019年第一季度，基础化工行业毛利率为24.08%，净利率为6.97%，仍处于较高水平。
• 行业资产负债率50.27%，处于历史平均水平。
• 2019年第一季度，31个化工子行业中21个营业收入增长，但超过一半子行业净利润下滑。

产品价格走势

• 维生素E价格持续上涨，5月涨幅达27.91%，主流价格在52-58元/公斤，新和成报价达60元/公斤。
• 萤石价格在2018年达到历史高位，2019年继续上涨，全年平均价格2739元/吨，同比上涨34%。
• PTA、MDI、聚丙烯等化工产品价格均呈现波动趋势，部分产品价格下跌。

下游行业压力

• 房地产、汽车、家电、纺织服装及农产品需求疲软，化工产品需求承压。
• 房地产新开工面积与销售面积增速放缓，汽车产销量下降，纺织品产量下滑，家电产量波动。

政策影响

• 安全环保整治：2019年多地加强化工园区及企业的安全环保整治，推动产能集中，淘汰落后企业。
• 贸易政策：中美贸易战升级，加征关税影响我国化工产品出口，加速进口替代进程。
• 货币政策：央行表示降准降息可期，结构性货币政策支持高附加值产业和优质企业。

风险提示

• 油价持续波动
• 贸易摩擦加剧
• 需求不达预期

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结论

2019年下半年化工行业整体“中性”，但部分细分领域如维生素、染料、氟化工等具备上涨潜力。随着贸易摩擦、环保整治等影响，行业格局将加速调整，优质企业有望受益。建议投资者关注具备高附加值、技术优势及政策支持的龙头企业，同时警惕油价波动与需求疲软带来的风险。