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A股策略周报总结（2013年08月19日）

核心内容概述

本报告分析了2013年8月A股市场的运行情况，指出当前市场处于流动性紧缩与经济基本面未明显改善的双重压力下，整体表现疲软。同时，报告指出全球资本市场的变化，尤其是美联储QE退出预期，可能对A股产生重要影响。

主要观点

1. 流动性状况分析

• 央行本周继续进行公开市场操作，但整体流动性并未明显放松，呈现“锁长放短”的特征。
• 央行续作755亿三年期央票，利率为3.50%，比二级市场利率低20BP；进行110亿7天逆回购，利率为3.90%，较上次下降10BP；280亿14天逆回购，利率为4.10%，与上次持平。
• 本周公开市场净投放量为475亿，高于上周的200亿，但整体流动性依然偏紧。
• 各类市场利率均有所上升，包括隔夜Shibor、1周Shibor、银行间回购利率及央票交易利率等，显示市场资金成本上升，流动性环境依然偏紧。

2. A股市场表现

• 本周A股主要指数震荡上涨，上证综指和沪深300分别上涨0.79%，深成指上涨0.27%。
• 中小板和创业板分别下跌3.13%和3.45%，显示市场风格偏向大盘股。
• 行业方面，银行、煤炭、交通运输涨幅居前，而医药、传媒、电子元器件跌幅居前。

3. 全球资本市场变化

• 美国10年期国债收益率从5月的1.7%上升至2.8%，显示全球市场利率中枢上移。
• 新兴市场股市普遍承压，如巴西、印度、泰国、越南、香港等，出现同步同级别的调整。
• 成熟市场如标普500指数上涨，欧洲多数股指高位震荡，但整体表现乏力。
• 国际资本流向和海外风险偏好变化可能成为影响A股的重要变量。

4. A股面临的挑战

• 当前A股市场几乎处于进退维谷的状态，缺乏明确的反弹动力。
• 各板块均存在“瑕疵”：银行板块受“去杠杆”和债务风险影响，地产板块受销量和价格拖累，周期板块受产能过剩制约，消费和成长板块受估值过高压制。
• 本周EPFR数据显示A股仍有较大净流出，显示外资持续撤离。

5. 大类资产表现

• 股票市场：全球股市普涨，俄罗斯RTS指数和纳斯达克指数涨幅居前，而巴西IBOVESPA指数微跌。
• 外汇市场：美元指数小幅走强，人民币汇率窄幅震荡，12个月NDF小幅上升。
• 大宗商品：国际原油价格大幅上涨，黄金期货价格大涨，LME金属指数震荡中上涨。
• 债券市场：中国、美国和德国国债收益率均上升，显示全球利率中枢上移。

关键信息

• 流动性：仍是影响A股的核心变量，市场处于存量博弈状态。
• 利率变化：中国10年期国债收益率升至3.94%，5年期企业债利率同步上升。
• 国际影响：新兴市场股市同步调整，显示国际资本流动对A股的影响增强。
• 行业表现：银行、煤炭、交通运输表现相对较好，而消费和成长板块估值压力较大。
• 未来展望：9月美联储对QE的表态可能成为改变市场格局的关键节点，若QE退出节奏超出或低于预期，可能引发全球资本流动和风险偏好的阶段性切换。

结论

当前A股市场在流动性紧缩与经济基本面企稳之间徘徊，缺乏明确的反弹动力。国际资本流动和海外风险偏好变化可能成为影响A股的重要因素。未来市场走势仍需关注美联储QE退出节奏及国内流动性变化，若无新增流动性支撑，主板指数可能继续低位震荡，而成长风格或已接近顶部区域，需警惕业绩预期调整和供给端变化带来的下行风险。