20180917-兴业研究-海外市场周报_从联储加息走向非美加息_8页_1mb

从联储加息走向非美加息总结

核心内容

本周全球主要央行的货币政策动向显示，非美国家正在逐步跟进美国加息进程，标志着全球实际利率利差可能接近拐点。这一趋势暗示全球经济正进入扩张周期的后半段。

主要观点

• 非美加息进程加快：土耳其央行大幅加息625个基点，将政策利率提升至24%，推动里拉兑美元一周上涨3.7%；俄罗斯央行意外加息25个基点至7.5%，为2014年以来首次，卢布上涨2.6%。这些动作表明非美国家正逐步调整货币政策以应对通胀压力。

• 欧美央行维持利率不变：英央行和欧央行在上周议息中均未调整利率。欧央行行长德拉吉确认将在10月开始缩减债券购买规模，并于2019年完全停止，同时预期“核心通胀显着增强”，推动欧元兑美元周内上涨0.6%。

• 全球经济扩张周期后半段：随着非美国家加息步伐加快，全球实际利率利差可能逐渐缩小，暗示全球经济正处于扩张周期的后半段，未来可能面临调整压力。

• 中资美元债市场动态：中资美元债收益率曲线短端走高，长端基本稳定。2年期高评级债券收益率上升7个基点至3.79%，低评级债券收益率上升9个基点至4.43%。中资美元债（10年期）与美国国债的利差下降3个基点，显示市场对非美国家的信用风险偏好有所变化。

• 全球债券市场风险偏好下降：整体国别利差继续拉大，表明投资者对新兴市场和非美国家的信用风险担忧加剧。

关键信息

利率调整与货币走势

非美加息背景

• 土耳其：政策利率上调至24%，里拉兑美元走强。
• 俄罗斯：自2014年以来首次加息，利率上调至7.5%，卢布兑美元上涨。
• 阿根廷：比索下跌7.6%，显示其货币政策未能有效应对通胀压力。
• 希腊：CDS价格大幅下滑，显示市场对其信用风险的担忧有所缓解。
• 南非：CDS价格下滑，市场情绪改善。

贸易与地缘政治影响

• 美国对俄制裁：预计在11月开展第二轮金融行业制裁，基于英国毒气攻击案。
• 中美贸易摩擦：尽管有贸易协商的迹象，但特朗普仍推动加征关税，预计摩擦将长期持续。
• 自然灾害影响：飓风“佛罗伦萨”对美国东南部造成约200亿美元损失，可能影响三季度经济数据。

债券市场动态

• 中资美元债收益率：短端上升，长端基本不变。
• 全球债券市场：风险偏好下降，国别利差拉大。
• 收益率曲线：美国长端收益率持续上升，而欧日等非美国家收益率维持低位。
• 信用利差：欧债收益率维持历史低位，信用利差亦处于低位。

股市与大宗商品

• 股市反弹：海外股市整体反弹，标普VIX回落。
• 指数表现：纳斯达克、日经225指数表现强势，而德国DAX指数表现弱势。
• 大宗商品：黄金、原油等大宗商品指数表现中性或弱势。

结论

当前全球货币政策正从美国主导的加息周期向非美国家逐步传导，标志着全球经济扩张周期的后半段到来。非美国家的加息行为在一定程度上缓解了货币贬值压力，但也反映了其经济面临的挑战。与此同时，全球债券市场风险偏好下降，中资美元债收益率曲线短端走高，长端基本稳定，显示市场对非美国家信用风险的担忧。贸易摩擦和地缘政治因素仍是影响全球经济的重要变量，短期内难以出现明显转机。