深度报告-20221105-天风证券-海天瑞声-688787.SH-自动驾驶刚需_稀缺的AI数据标注_智能工厂__22页_1mb

海天瑞声（688787）总结

核心内容

海天瑞声是一家专注于AI训练数据服务的领先企业，致力于为AI产业链上的各类机构提供高质量的专业数据集。公司业务覆盖智能语音、计算机视觉、自然语言等多个核心领域，服务于人机交互、自动驾驶、智能家居、智慧城市等创新应用场景。其在智能语音领域具备显著优势，产品线涵盖190个主要语种及方言。

主要观点

1. 自动驾驶行业前景广阔：

   • 自动驾驶技术正在从L2向L3+级别发展，2022年一季度L2级自动驾驶新车渗透率达23.2%。
   • 随着激光雷达成本下降和政策推动，L3+级自动驾驶有望加速落地，带动大量数据处理需求。
   • 公司已设立独立自动驾驶事业部，构建了车载语音数据、DMS/OMS数据和舱外视觉场景数据的处理能力，2022年前三季度验收订单与在手订单合计约5,000万元，同比增长超200%。

2. AI数据标注自动化提升效率与毛利率：

   • 公司上线了第三代自动驾驶标注平台，并计划于年底上线第四代平台，支持多类型传感器及多传感器融合的数据处理。
   • AI技术的引入降低了人工成本，提升了数据标注效率和准确性，有助于提高毛利率。
   • 对标Scale.AI，公司正在加速自动驾驶数据标注自动化研发，提升行业竞争力。

3. 数安合规重塑行业格局：

   • 自然资源部规定，内资企业需取得测绘资质方可从事自动驾驶舱外数据处理工作，提高行业准入门槛。
   • 公司已于2022年6月获得乙级测绘资质，并受中国移动、中国互联网投资基金等战略股东支持，为自动驾驶业务拓展奠定基础。

4. 海外市场表现亮眼：

   • 2022年上半年境外市场签单额同比增长近2.5倍，前三季度境外基础训练数据业务收入同比增长近140%。
   • 公司积极拓展全球化市场，2022年启动全面全球化发展战略，提升海外客户触达和服务能力。

5. 财务预测与估值：

   • 2022-2024年公司营收预计分别为2.65/3.97/6.09亿元，归母净利润为0.14/0.62/1.31亿元。
   • 首次覆盖给予“买入”评级，目标市值40.08亿元，目标价93.64元。
   • 采用分部估值法，基础数据业务适用PE估值，智能驾驶行业数据业务适用PS估值，综合目标市值为40.08亿元。

关键信息

• 业务覆盖领域：智能语音、计算机视觉、自然语言、数据资源相关应用服务及智能驾驶行业数据业务。
• 客户群体：涵盖字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度、科大讯飞、海康威视、微软、亚马逊、三星等国内外知名企业，客户数量达740家。
• 研发投入：2022年前三季度研发投入达6,413.50万元，占营收比例达38.37%，同比增长64.26%。
• 技术壁垒：公司在小语种及多语种方面具有明显优势，已覆盖190种语种及方言，拥有超过1,000万条词条的发音词典。
• 行业增长预测：预计2025年中国AI基础数据市场规模将突破120亿元，AI基础数据服务市场CAGR达43.2%。
• 风险提示：包括技术迭代、汇率波动、新客户收入占比低、市场竞争加剧等。

财务数据与估值

投资评级

• 行业：计算机/IT服务Ⅱ
• 6个月评级：买入（首次评级）
• 当前价格：63.58元
• 目标价格：93.64元

总结

海天瑞声作为AI训练数据服务提供商，具备深厚的技术积累和广泛的客户基础。随着自动驾驶技术的发展和AI数据需求的增长，公司有望迎来业务的快速增长。通过加大研发投入和拓展海外市场，公司正逐步构建起在AI数据领域的核心竞争力。尽管面临一定的风险，但其在智能语音和自动驾驶数据处理方面的优势，使其成为AI数据服务行业的重要参与者。