20260424-东吴证券-海天瑞声-688787.SH-2025年报_2026一季报点评_业绩持续高增_3页_466kb

海天瑞声（688787）2025年报&2026一季报总结

核心内容

海天瑞声（688787）于2026年4月24日发布了2025年报及2026年一季报，显示公司业绩持续高增，业务布局进一步优化，全球化战略加速推进，成为AI训练数据解决方案的领军企业。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年营收：3.77亿元，同比增长59.00%。
• 2025年归母净利润：0.14亿元，同比增长24.54%。
• 2026年Q1营收：0.97亿元，同比增长39.00%。
• 2026年Q1归母净利润：0.08亿元，同比增长2161.00%。
• EPS：2025年为0.23元，2026年调整为0.93元，2027年为1.47元，2028年预计为2.26元。
• P/E：2025年为578.96倍，2026年为145.65倍，2027年为92.10倍，2028年预计为59.99倍。

2. 收入增长驱动因素

• 计算机视觉业务：2025年收入1.48亿元，同比增长218.00%。
• 自然语言业务：2025年收入0.51亿元，同比增长112.00%。
• 智能语音业务：2025年收入1.50亿元，同比下降9.00%。
• 训练数据相关应用服务：2025年收入0.28亿元，同比增长1394.00%。
• 2026年Q1：营收持续高增，主要得益于：
  • 头部大厂加大AI数据投入；
  • 地方数据标注基地建设加快；
  • 东南亚数据交付基地产能爬坡。

3. 毛利率改善

• 2025年毛利率：48.08%，同比下滑，主要因定制化服务收入占比提升。
• 2026年Q1毛利率：提升至56.00%，得益于高毛利的训练数据应用服务收入占比上升。

4. 市场拓展与全球化布局

• 客户拓展：公司已服务阿里巴巴、字节跳动、腾讯、中国移动等头部客户，成为其核心数据服务供应商。
• 政府与央国企合作：公司积极拓展政府与央国企客户，已在广西、四川等地打造特色数据集，推进湖南、内蒙古等地专项数据集建设。
• 国际布局：公司强化北美、欧洲及日韩销售团队，东南亚基地进入稳定运营阶段，成为全球化战略的重要支点。

5. 新场景拓展

• 具身智能：公司与国内头部具身厂商签署真机数据采集合约，同时对接多家厂商与地方政府，有望成为新的增长点。

关键信息

• 财务预测：公司2026-2028年EPS分别为0.93元、1.47元、2.26元，维持“买入”评级。
• 资产负债表：2025年资产总计861亿元，预计2028年增至1172亿元。
• 负债结构：2025年负债合计118亿元，预计2028年增至262亿元。
• 所有者权益：2025年归属母公司股东权益742亿元，预计2028年增至911亿元。
• 现金流量：2025年经营活动现金流净额为2亿元，投资活动现金流净额为91亿元，筹资活动现金流净额为-12亿元，现金净增加额为80亿元。
• 估值指标：2025年P/B为11.02倍，预计2028年降至8.99倍。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 项目回款不及预期；
• 研发进展不及预期。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）；
• 投资评级标准：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

市场数据

• 收盘价：135.50元；
• 一年最低/最高价：84.85元 / 198.02元；
• 市净率：10.89倍；
• 流通A股市值：8174.06亿元；
• 总市值：8174.06亿元。

财务指标趋势

总结

海天瑞声作为A股稀缺的AI训练数据解决方案提供商，凭借在计算机视觉、自然语言处理等领域的技术积累和市场拓展，业绩持续高增。公司通过全球化布局和新场景拓展，进一步巩固其行业领先地位，未来增长潜力显著。尽管面临行业竞争加剧等风险，但公司仍维持“买入”评级，展现出强劲的盈利能力和增长前景。