20260731-诚通证券-策略深度_流动性冲击不改市场中期趋势_长鑫科技上市对市场流动性及风格的影响_13页_2mb

长鑫科技上市对市场流动性及风格的影响总结

核心内容

长鑫科技上市对A股市场带来的流动性冲击属于短期扰动，不会改变市场中期趋势。科技成长仍是A股市场的主要方向，其盈利增速和产业趋势支撑其作为主线地位。此外，长鑫科技的上市对产业链上游带来显著受益，尤其是国产算力、端侧AI芯片和算力硬件相关板块。

主要观点

1. 大型IPO对市场影响短期为主

   • 历史数据显示，大型企业IPO对市场整体和行业指数的冲击通常在2-3周后趋于收敛，不会改变市场中长期趋势。
   • 长鑫科技体量和成交权重处于历史高位，但市场已提前预期其流动性冲击，因此冲击影响有望好于预期。
   • 长鑫科技上市后，科技板块有望迎来修复行情，其对市场风格的影响并不显著。

2. 科技成长仍是中期主线

   • A股风格轮动由产业趋势和宏观流动性决定，科技成长仍是当前市场的主要方向。
   • 当前科技板块盈利增速领跑全市场，国产算力、AI终端等产业趋势明确，具备长期增长潜力。
   • 非科技板块普遍缺乏长期景气支撑，仅具备短期估值修复机会，难以形成新主线。

3. 长鑫科技上市对产业链影响显著

   • 长鑫科技上市将带动半导体设备、材料、封测等上游产业链的国产替代进程。
   • 存储涨价节奏收敛，消费电子板块成本压力缓解，具备估值修复空间。
   • 算力基建产业链，包括光模块、液冷、PCB等，受益于AI需求，估值仍有性价比。

关键信息

1. 长鑫科技上市对市场的影响

• 上市首日表现：长鑫科技上市首日总市值占比2.7%，成交金额占比6.8%，流动性冲击高于历史样本。
• 市场已提前计价：自5月过会以来，市场已对长鑫科技上市带来的流动性冲击有所预期，调整幅度远超历史样本。
• 流动性有望缓解：7月以来权益ETF资金持续净流入，流动性冲击影响有望逐步缓解。
• 与历史案例对比：长鑫科技与中国石油、中芯国际相比，其上市对市场影响更偏向结构性，不会造成全面资金分流。

2. 科技成长主线持续

• 科技板块表现：电子、通信、计算机等板块在4月至5月期间持续领跑，6月后调整分化，但科技主线未变。
• 非科技板块表现：非科技板块缺乏长期景气支撑，仅具备短期估值修复机会，难以形成持续行情。
• 产业趋势支撑：AI算力、国产替代等产业趋势明确，支撑科技板块的中长期表现。

3. 产业链受益板块

3.1 国产算力产业链

• 需求端：AI大模型调用量持续增长，中国大模型调用量连续七周超过美国。
• 技术端：国产芯片技术逐步突破，封测进入加速阶段。
• 资金端：长鑫科技IPO募资将用于产线扩建，带动上游设备和材料需求。

3.2 端侧AI芯片及消费电子

• 存储涨价节奏收敛：DRAM和NAND Flash涨价幅度放缓，成本压力缓解。
• 消费电子旺季：三季度消费电子传统旺季来临，端侧AI芯片及消费电子板块有望迎来业绩与估值双修复。
• 板块估值：目前板块核心标的PE处于近五年30%分位左右，配置性价比凸显。

3.3 算力硬件相关板块

• 光模块与液冷：光模块是AI算力基础设施核心，液冷是国产算力集群必备硬件。
• PCB与上游材料：PCB板块尚未出现业绩高点，光模块业绩高点有望在四季度至2027年一季度。
• 估值与盈利：目前海外算力龙头PEG回落至1左右，具备较高的配置性价比。

风险提示

• AI产业趋势出现明确向下拐点。
• 海外科技巨头资本开支大幅低于预期。
• 美伊冲突持续性超预期。
• 沃什上台后美联储货币政策超预期收紧。
• 国产算力落地进程不及预期。
• 历史经验数据有效性不足，流动性冲击超预期。

总结

长鑫科技上市虽对市场流动性造成短期扰动，但其对市场风格的影响有限。科技成长仍是A股市场中期主线，其产业链上游相关板块具备显著受益机会。非科技板块虽有阶段性估值修复机会，但缺乏长期支撑，难以形成新主线。市场整体流动性仍处于宽松状态，科技板块有望在流动性冲击过后迎来修复行情。