20210927-群益证券-泸州老窖-000568.SZ-出台股票激励计划_改革之路不断推进_3页_635kb

泸州老窖(000568.SZ) 详细总结

核心内容

泸州老窖于2021年9月27日发布了股票激励计划草案，旨在通过激励措施推动公司改革与业绩增长。该计划覆盖521名员工，包括9名董事及高管、512名核心骨干，授予股票数量为883.46万股，占总股本约0.6%。激励计划的考核目标设定为2021-2023年扣非后加权平均净资产收益率不低于22%，且不低于行业75分位值；净利润增长率不低于行业75分位值；成本费用占收入比例不高于65%。激励效果显著，授予价格为当前市场价的49.7%，有助于激发中高层管理人员的经营动力。

主要观点

• 激励计划符合预期：自2018年起，多家白酒企业陆续发布股票激励计划，泸州老窖此次计划为预期落地，有助于提升公司治理与经营效率。
• 覆盖范围广泛：激励计划覆盖521人，其中核心骨干占比高达82.11%，显示公司对人才激励的重视。
• 考核目标合理：目标设定为行业前25%，即ROE及利润增速前3、4名，契合公司“全面复兴”战略，同时成本费用占比目标压力不大。
• 财务表现稳健：公司近年来净利润持续增长，2021年预计净利润75.3亿，2022年预计89.1亿，EPS分别为5.14元和6.09元，当前PE分别为36倍和31倍，显示估值合理。
• 未来发展可期：公司通过激励计划和改革措施，有望进一步提升市场竞争力，向行业前三目标迈进。

关键信息

股价与市场表现

• A股价（2021/9/24）：186.40元
• 深证成指（2021/9/24）：14357.85
• 12个月股价高/低：323.86/138.38元
• 股价涨跌（一个月）：5.8%
• 股价涨跌（三个月）：-15.4%

公司基本面

• 总发行股数（百万）：1464.75
• A股数（百万）：1464.24
• A市值（亿元）：2729.34
• 主要股东：泸州老窖集团有限责任公司（持股26.02%）
• 每股净值：14.54元
• 股价/账面净值：12.82倍

股东结构

• 基金持股比例：19.5%
• 一般法人持股比例：57.0%

盈利预测

股东权益与负债

现金流量

投资评级说明

结论与建议

• 维持“买入”评级：公司未来盈利预测良好，估值合理，激励计划有助于提升经营效率和市场竞争力。
• 目标价：226元
• 风险提示：终端动销不及预期、费用增长超预期

改革举措

• 股票激励计划：通过股权激励激发管理层和骨干员工积极性。
• 营销改革：6月重用“少壮派”主政销售公司；8月推出“菁英计划”，引进营销精英。
• 战略定位：公司定位为行业前三，激励目标与战略高度契合。

产品结构

• 中高档酒：占比88.2%
• 其他酒类：占比10.5%

总结

泸州老窖通过股票激励计划进一步深化公司改革，推动业绩增长。激励计划覆盖范围广，考核目标设定合理，符合公司战略发展方向。公司近年来盈利稳步增长，估值合理，未来发展前景良好。尽管存在终端动销和费用增长等风险，但整体来看，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，建议维持“买入”投资评级。