20250830-浙商证券-海天味业-603288.SH-海天味业25年中报点评_业绩稳健_员工持股计划彰显信心_4页_434kb

海天味业(603288) 中报业绩分析与点评

研究日期：2025年8月30日

业绩亮点

海天味业发布财报显示，2025年上半年实现营业收入152.3亿元，同比增长7.6%；归母净利润39.1亿元，同比增长13.3%；扣非归母净利润38.2亿元，同比增长14.8%。

第二季度，公司营收为69.1亿元，同比增长7.0%，归母净利润17.1亿元，同比增长11.6%；扣非归母净利润16.7亿元，同比增长13.9%。

分类产品表现

• 酱油/蚝油收入环比提速：2025年上半年，酱油/调味酱/蚝油/其他产品分别实现收入79.3/16.3/25.0/25.1亿元，同比增长9.1%/12.0%/7.7%/16.7%。其中，2025年Q2，酱油和蚝油收入环比提速，同比增长10.3%/9.8%。
• 调味酱与其它产品稳健增长：调味酱其他产品收入增速稳健，分别增长9.6%/12.7%。

分销售渠道

2025年上半年，公司线下线上渠道收入同比增速分别为9.1%/39.0%，线上渠道表现尤为亮眼。

分地区

各地区增长情况不一，东部和南部地区增速较快，西部地区相对平缓。

费用情况

公司毛利率显著改善（2025年上半年为40.1%，同比提升3.3个百分点）。销售费用率同比上升，其他费用影响不大。

股东回报与管理层信心

2025年中报分红15.2亿元，分红比率38.8%。公司发布员工持股计划草案，目标是2025年归母净利润同比增长不低于10.8%。

风险提示

包括食品安全风险、行业竞争风险等。

估值预测

预计2025-2027年公司营收和净利润平稳增长，维持“增持”评级，目标PE逐步下降至28.48倍。