> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海天味业2026年第一季度财报总结 ## 核心内容概述 海天味业（603288）在2026年第一季度财报中展现了稳健的业绩增长和良好的发展态势。公司营业收入和归母净利润分别同比增长8.6%和11.0%，剔除春节备货影响后，25Q4+26Q1营业收入和归母净利润分别同比增长9.8%和11.5%。公司通过基础品类的持续增长和延展品类的快速拓展，进一步巩固了市场地位，同时通过员工持股计划增强了管理层和核心员工的信心。 ## 主要观点 ### 收入增长与产品结构 - **整体收入**：2026Q1营业收入为81.5亿元，同比增长8.6%。 - **分产品增长**： - 酱油：同比增长7.5% - 蚝油：同比增长4.6% - 调味酱：同比增长1.1% - 其他产品：同比增长20.3% - **延展品类**：公司积极布局食醋、料酒、复合调味品等延展品类，推动产品结构多元化。 ### 销售渠道表现 - **线下渠道**：同比增长7.7% - **线上渠道**：同比增长19.6%，显示出公司在新兴渠道上的强劲增长势头。 ### 地区收入分布 - **东部地区**：同比增长6.6% - **南部地区**：同比增长8.4% - **中部地区**：同比增长9.4% - **北部地区**：同比增长8.1% - **西部地区**：同比增长9.7% ### 经销商网络 - 截至2026年一季度末，公司经销商数量在各地区有所变化，其中北部地区经销商数量减少18家，其他地区则略有增加或持平。 ## 盈利能力分析 - **毛利率**：2026Q1达到42.0%，同比提升2.0个百分点。 - **净利率**：2026Q1为27.1%，同比提升0.5个百分点。 - **费用控制**：销售费用率下降0.2个百分点，管理费用率上升0.3个百分点，研发费用率上升1.4个百分点，财务费用率上升主要受汇兑损失影响。 ## 员工持股计划 - **计划内容**：公司推出2026年员工持股计划，拟受让500万股，受让价为36.87元/股，对应金额1.84亿元。 - **参与人数**：不超过800人，包括董事及高管6人。 - **锁定期**：12个月。 - **考核目标**：以2025年归母净利润为基数，要求2027年归母净利润CAGR不低于11.5%。 ## 盈利预测与估值 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为312.4/336.9/362.7亿元，同比增长8.2%/7.8%/7.7%。 - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为78.7/87.3/95.9亿元，同比增长11.9%/10.8%/10.0%。 - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为1.35/1.49/1.64元。 - **估值指标**：P/E（市盈率）预计从32.65降至23.95，显示公司估值逐步回归合理区间。 ## 风险提示 - **食品安全风险**：食品安全始终是公司运营的重要考量。 - **行业竞争加剧**：调味品行业竞争激烈，公司需持续创新以保持市场份额。 ## 投资评级 - **股票投资评级**：增持（维持） - **行业投资评级**：看好 ## 分析师信息 - **张潇倩**：执业证书号S1230526010001，邮箱zhangxiaqian01@stocke.com.cn - **孙天一**：执业证书号S1230521070002，邮箱suntianyi@stocke.com.cn - **研究助理**：杨美云，邮箱yangmeiyun@stocke.com.cn ## 财务摘要 | 指标 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |--------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 28,873 | 31,241 | 33,688 | 36,270 | | 归母净利润 | 7,038 | 7,873 | 8,726 | 9,594 | | 毛利率 | 40.22% | 40.86% | 41.40% | 42.06% | | 净利率 | 24.38% | 25.20% | 25.90% | 26.45% | | ROE | 17.03% | 18.65% | 20.17% | 21.60% | | ROIC | 15.52% | 17.43% | 18.95% | 20.37% | | P/E | 32.65 | 29.19 | 26.34 | 23.95 | | P/B | 5.56 | 5.44 | 5.31 | 5.17 | | EV/EBITDA | 21.83 | 19.91 | 17.89 | 16.22 | ## 投资建议 公司通过稳健的业绩增长和持续的产品创新，增强了市场竞争力。结合其盈利能力的提升和员工持股计划的落地，未来三年业绩增长具有确定性，值得投资者关注。 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司不对信息真实性、准确性及完整性作任何保证。投资者应独立评估本报告内容，并结合自身情况做出投资决策。未经授权，不得复制、发布或传播本报告的全部或部分内容。