20260429-浙商证券-海天味业-603288.SH-海天味业26一季报点评报告_龙头业绩稳健度和确定性得到进一步确认_4页_408kb

海天味业2026年第一季度财报总结

核心内容概述

海天味业（603288）在2026年第一季度财报中展现了稳健的业绩增长和良好的发展态势。公司营业收入和归母净利润分别同比增长8.6%和11.0%，剔除春节备货影响后，25Q4+26Q1营业收入和归母净利润分别同比增长9.8%和11.5%。公司通过基础品类的持续增长和延展品类的快速拓展，进一步巩固了市场地位，同时通过员工持股计划增强了管理层和核心员工的信心。

主要观点

收入增长与产品结构

• 整体收入：2026Q1营业收入为81.5亿元，同比增长8.6%。
• 分产品增长：
  • 酱油：同比增长7.5%
  • 蚝油：同比增长4.6%
  • 调味酱：同比增长1.1%
  • 其他产品：同比增长20.3%
• 延展品类：公司积极布局食醋、料酒、复合调味品等延展品类，推动产品结构多元化。

销售渠道表现

• 线下渠道：同比增长7.7%
• 线上渠道：同比增长19.6%，显示出公司在新兴渠道上的强劲增长势头。

地区收入分布

• 东部地区：同比增长6.6%
• 南部地区：同比增长8.4%
• 中部地区：同比增长9.4%
• 北部地区：同比增长8.1%
• 西部地区：同比增长9.7%

经销商网络

• 截至2026年一季度末，公司经销商数量在各地区有所变化，其中北部地区经销商数量减少18家，其他地区则略有增加或持平。

盈利能力分析

• 毛利率：2026Q1达到42.0%，同比提升2.0个百分点。
• 净利率：2026Q1为27.1%，同比提升0.5个百分点。
• 费用控制：销售费用率下降0.2个百分点，管理费用率上升0.3个百分点，研发费用率上升1.4个百分点，财务费用率上升主要受汇兑损失影响。

员工持股计划

• 计划内容：公司推出2026年员工持股计划，拟受让500万股，受让价为36.87元/股，对应金额1.84亿元。
• 参与人数：不超过800人，包括董事及高管6人。
• 锁定期：12个月。
• 考核目标：以2025年归母净利润为基数，要求2027年归母净利润CAGR不低于11.5%。

盈利预测与估值

• 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为312.4/336.9/362.7亿元，同比增长8.2%/7.8%/7.7%。
• 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为78.7/87.3/95.9亿元，同比增长11.9%/10.8%/10.0%。
• 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为1.35/1.49/1.64元。
• 估值指标：P/E（市盈率）预计从32.65降至23.95，显示公司估值逐步回归合理区间。

风险提示

• 食品安全风险：食品安全始终是公司运营的重要考量。
• 行业竞争加剧：调味品行业竞争激烈，公司需持续创新以保持市场份额。

投资评级

• 股票投资评级：增持（维持）
• 行业投资评级：看好

分析师信息

• 张潇倩：执业证书号S1230526010001，邮箱zhangxiaqian01@stocke.com.cn
• 孙天一：执业证书号S1230521070002，邮箱suntianyi@stocke.com.cn
• 研究助理：杨美云，邮箱yangmeiyun@stocke.com.cn

财务摘要

投资建议

公司通过稳健的业绩增长和持续的产品创新，增强了市场竞争力。结合其盈利能力的提升和员工持股计划的落地，未来三年业绩增长具有确定性，值得投资者关注。

法律声明

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