20180816-申万宏源-海天味业-603288.SH-业绩增长确定性再获验证__3页_610kb

报告摘要

海天味业于2018年8月16日发布半年报，显示其2018年半年度营业收入和净利润均实现显著增长，验证了公司业绩增长的确定性。报告对海天味业的投资评级为“增持”，并维持其未来三年的EPS预测，同时对股价上涨催化剂及核心风险进行了分析。

业绩表现稳健：2018年半年度公司实现营业收入87.2亿元，同比增长17.24%；净利润22.48亿元，同比增长23.3%。其中，第二季度收入和利润增速分别为17.48%和23.52%，略高于第一季度。
增长目标可期：公司2018年全年收入增长目标为16%，上半年稳定增长为全年目标的达成奠定了基础。
毛利率持续提升：2018年第二季度毛利率达到47.59%，同比提高2.46%。毛利率提升主要得益于产品结构升级、技改提升生产效率以及原材料成本下降。
费用投放有所增加：销售费用率小幅上升至13.49%，主要由于广告和促销费用增长；管理费用率上升至4.16%，主要受研发费用增长影响。
盈利能力增强：经营性利润率稳步提升，从2017年的25.84%增长至2018年第二季度的27.59%。ROE也保持在较高水平，2018年第二季度为30.05%，预计未来三年持续提升。
竞争优势稳固：公司作为调味品龙头，具备强大的生产规模、成本控制能力和全国性销售渠道，其增长不受餐饮行业增速回落的影响。
提价能力突出：在中美贸易战背景下，公司具备提价能力以应对大豆价格上涨带来的成本压力，确保利润增长。
投资评级与估值：当前股价对应2018-2019年PE分别为42和34倍，维持“增持”评级，显示市场对其未来盈利增长的信心。

项目	2017年	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	14,584	8,720	17,081	19,742	22,708
净利润（百万元）	3,531	2,248	4,354	5,293	6,361
每股收益（元）	1.31	0.83	1.61	1.96	2.35
毛利率（%）	45.7	47.1	47.1	48.5	49.6
ROE（%）	30.0	19.2	30.05	31.00	31.50