20240319-中邮证券-上海家化-600315.SH-海外业务等拖累收入增长承压_组织调整有望释放活力_5页_404kb

总结

公司概况

上海家化（股票代码：60031 股）2023年收入下降71.6亿元（下降71%），归母净利润50亿元（上升59%），受益于非经常性收益。公司护肤品保持增长，但个护家清和母婴业务拖累整体收入。管理层正调整组织架构，预计未来净利润逐步恢复，维持买入评级。

业绩回顾

2023年年报显示收入下降71%，归母净利润增长59%，但扣除非经常性收益后急剧下滑。主要驱动因素：毛利率提升19个百分点至59%，销售费用率增加47%支撑净利率上升9%。员工股息派发每1股获现金23元。

事件点评

护肤品业务收入同比增长1%，占比约30%，体现韧性；个护家清和母婴业务分别下降49%和134%，受渠道关闭和外部因素冲击。组织调整建立三大事业部，预计提升运营效率。

盈利预测

调整后预测2024-2026年归母净利润分别为59亿元、69亿元、80亿元，对应PE降至18倍、16倍。维持买入评级，基于收入恢复潜力和估值吸引力。

风险提示

潜在风险包括化妆品行业景气度下滑、国际市场调整及净利率优化不及预期等。