20240422-中邮证券-上海家化-600315.SH-组织调整初见成效_24Q1业绩超预期_5页_364kb

上海家化公司2024年一季报业绩分析与展望

业绩概要

• 总市值：约123亿元（截至2024年4月22日收盘价18.19元）
• 一季度业绩：
  • 收入同比降38%至191亿元
  • 归母净利润同比增112%至26亿元
  • 扣非净利润同比增292%至29亿元
• 毛利率提升至历史高位（约63.3%），主要受益于产品结构优化、原材料价格下降及费用控制

核心业务表现

1. 个护家清 (同增41%)：
   • 六神：新品上市抵消线下流量下滑
   • 美加净：“老baby学霸天团”营销合作带动增长
2. 护肤品类 (同降19%)：
   • 受线下百货渠道收缩及高毛利产品调整影响
3. 母婴品类 (同降35%)：
   • 汤美星因英国高通胀及需求下滑承压
4. 合作品牌 (同增34%)：
   • 渠道整合效果逐步显现

财务杠杆与费用控制

• 费用优化：
  • 销售费用同比降35个百分点至37.2%
  • 管理费用率同比降26个百分点至6.5%
  • 净利率同比提升181个百分点达135%

公司组织变革

• 三大事业部布局（2023Q4起）：
  • 个护家清/美妆母婴/海外业务板块垂直整合
  • 提升销售决策效率与运营协同效应
• 盈利预测：
  • 2024-2026年归母净利润：59亿/69亿/80亿元
  • PE估值：21/18/15倍（维持买入评级）

风险提示

• 宏观消费恢复不及预期
• 海外渠道拓展不确定性
• 品类结构性调整成效不确定性