20140302-民族证券-涤纶_涤纶工业丝行业集中度提升_在聚酯产业利润转移的背景下迎来复苏_21页_1mb

涤纶工业丝行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了涤纶工业丝行业在聚酯产业利润转移背景下的发展趋势和投资价值，指出该行业正处于复苏阶段，并预计未来将保持良好的增长态势。同时，报告推荐了尤夫股份和海利得作为优质投资标的，分析了其在行业中的优势与成长潜力。

主要观点

行业背景与趋势

• 聚酯产业链变革：自2011年起，PTA产能快速扩张，而PX因环保限制扩产缓慢，导致产业链形态由“蝴蝶型”向“橄榄型”转变，利润逐渐向议价能力更强的环节转移。
• 利润转移方向：随着PX产能逐步释放，PTA的成本支撑减弱，行业利润有望进一步向涤纶工业丝等终端产品转移。
• 涤纶工业丝行业地位：行业体量小（不到200万吨），集中度高，议价能力强，具备一定的进入壁垒，具有较好的成长性。

需求与供给

• 需求增速：2014年涤纶工业丝需求增速约为10%，主要来源于汽车、线绳带、土工等下游领域。
• 供给增速：2014年行业仅有两家企业扩产，实际产能增长仅为7万吨，增速低于需求，行业处于景气底部反转阶段。
• 价差回升：涤纶工业丝与原料价差显著回升，超过三年平均水平，预计未来价差将维持合理水平。

关键信息

行业集中度提升

• 前五大厂商产能占比超过60%，集中度持续提升，增强了行业整体议价能力。
• 行业集中度提升有助于行业稳定发展，减少恶性竞争风险。

下游需求增长

• 汽车行业持续增长，带动涤纶工业丝需求。
• 轮胎子午化率持续提升，预计2015年乘用车轮胎子午化率将达到100%，轻型载重车胎子午化率将达到85%，载重车胎子午化率将达到90%。
• 市场对涤纶工业丝的需求在多个领域持续增长，包括土工、建筑、交通工具、线绳带等。

投资标的推荐

• 尤夫股份：拥有24万吨涤纶工业丝产能，2014年一季度业绩有望同比大幅回升，EPS预测为0.32元（2014E）和0.42元（2015E），动态市盈率24倍和18倍，给予“买入”评级。
• 海利得：专注于车用丝，2014年EPS预测为0.36元和0.50元，动态市盈率19倍和14倍，给予“买入”评级。

风险提示

• PTA价格波动：PTA价格大幅波动可能对行业利润产生影响。
• 恶性竞争：行业集中度虽高，但存在恶性竞争风险。
• 公司运营风险：公司生产经营环节出现问题可能影响业绩。
• 产品认证风险：产品认证低于预期可能影响市场拓展。
• 贸易风险：国际贸易纷争可能对出口造成影响。

行业数据与趋势

产能与增长

• 涤纶工业丝产能：2010年为106.5万吨，2013年达到151.8万吨，2014年预计增长至165.6万吨。
• 产能增速：2013年产能增速为9.09%，低于需求增速，2014年预计产能增速低于10%。
• 进口与出口：涤纶工业丝进口量持续下降，出口量持续上升，表明行业具备较强的竞争力和市场拓展能力。

产业链分析

• 产业链结构：聚酯产业链包括原油、PX、PTA、聚酯、涤纶工业丝等环节，利润正向议价能力更高的环节转移。
• 技术进步：熔体直纺技术的应用降低了能耗，提升了生产效率，尤夫股份和古纤道率先采用该技术。

财务预测与投资建议

结论

涤纶工业丝行业在聚酯产业链利润转移的背景下迎来复苏，行业集中度提升，议价能力增强，需求增速超过供给增速，未来有望持续增长。尤夫股份和海利得因其在行业中的竞争优势和良好的财务预测表现，被推荐为高弹性及高盈利潜力的投资标的。