20211025-万联证券-珠江啤酒-002461.SZ-点评报告_业绩稳增_产品升级可期_3页_912kb

珠江啤酒（002461）点评报告总结

核心内容概述

珠江啤酒在2021年第三季度报告中展示了稳健的业绩表现，前三季度实现营业总收入37.18亿元（YoY +6.02%），归母净利润5.95亿元（YoY +17.69%），扣非归母净利润4.99亿元（YoY +13.01%）。尽管第三季度营收同比增长仅0.02%，但公司通过高端产品利润释放及多渠道拓展，实现了净利率的新高，显示出良好的盈利能力与成本控制能力。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度业绩基本符合市场预期，Q3单季营收与去年同期持平，净利润同比增长9.54%，净利率达到19.16%，创近三年单季新高。
• 成本压力：毛利率承压明显，前三季度整体毛利率为49.14%，同比下降2.42个百分点，其中Q3毛利率为51.41%，同比下降4.84个百分点，主因是原材料成本上升，尤其是进口大麦价格的上涨。
• 费用控制：公司有效控制“三费”（销售、管理、财务费用），费用率同比下降1.96个百分点，其中财务费用率显著改善，由-5%降至-7%。
• 盈利预测：我们维持公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为6.73亿元、7.87亿元、8.79亿元，同比增长分别为18.3%、16.9%、11.7%。对应的EPS分别为0.30元、0.36元、0.40元，PE分别为30倍、26倍、23倍，估值较友商更具性价比。
• 投资建议：维持“买入”评级，基于行业结构调整和品牌高端化升级的长期逻辑，公司有望通过高端产品利润释放实现稳健增长。

关键信息

营收与利润

费用与净利率

财务指标预测

风险提示

• 经济增速不及预期：可能影响整体消费水平。
• 疫情风险：可能对线下渠道销售造成不利影响。
• 产品结构升级与渠道拓展不及预期：可能影响高端产品利润释放及增长速度。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

公司基础数据

总结

珠江啤酒在2021年前三季度展现出稳健的业绩增长，得益于高端产品利润释放和多渠道销售策略。尽管面临原材料成本上涨带来的毛利率压力，但公司通过有效的费用管控，实现了净利率的显著提升。我们维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和估值优势，未来三年盈利预测显示公司将持续增长，具备投资价值。