20170301-广发证券-长飞光纤光缆-06869.HK-行业向好助力龙头企业业绩增长强劲_19页_1mb

长飞光纤光缆 (6869.HK) 总结

核心内容

长飞光纤光缆股份有限公司（6869.HK）是全球领先的光纤及光缆制造商，主要产品包括光纤预制棒、光纤和光缆，广泛应用于通信行业及其他领域。公司凭借技术优势和市场地位，持续扩大市场份额并提升盈利能力。

主要观点

• 行业地位：公司为全球第一大光纤预制棒及光纤供应商、全球第二大光缆供应商。
• 行业集中度高：光纤光缆市场前十大厂家占据超过80%市场份额，行业集中度较高。
• 业绩增长强劲：2016年上半年营收36.78亿元（+20.6%），归母净利3.55亿元（+16.3%），毛利率呈上升趋势。
• 产能扩张与技术升级：公司持续扩大产能，提升技术水平，降低对光棒进口的依赖。
• 海外市场拓展：借助“一带一路”战略，公司在印尼、缅甸、南非设立子公司，海外收入增长迅速。
• 政策支持：国家政策如“宽带中国”、4G/5G发展和反倾销措施推动光纤光缆需求增长。
• 财务稳健：公司具备良好的偿债能力和现金流，资产负债率下降，营运能力稳定。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1988年成立，2014年在香港上市。
• 产品线：涵盖通信光纤、光缆、特种光纤、综合布线系统等。
• 产能布局：2017年初产能达5700万芯公里，海外布局包括22个办事处及印尼、缅甸、南非子公司。
• 股权结构：Draka、中国华信、长江通信为控股股东，合计持股82.02%。

行业需求旺盛

• 全球需求：2016年国内光纤需求占全球55%以上，预计持续增长。
• 政策驱动：4G用户爆发式增长、光纤入户工程、5G技术准备等推动行业景气。
• 价格上升：由于反倾销政策和需求增长，光纤价格持续上涨。

技术与产业链延伸

• 光棒技术：公司掌握OVD、PCVD、MCDV等四种预制棒技术，自主研发新型工艺。
• 产业链延伸：向上游延伸至四氯化锗、四氯化硅等原材料生产，向下游拓展至射频电缆、综合布线等业务。

财务情况

• 毛利率：2015年毛利率约20%，未来有上升空间。
• 盈利能力：2015年净利润5.71亿元，2016年上半年为3.55亿元，业绩持续增长。
• 资产结构：资产负债率呈下降趋势，2016年上半年为51.2%。
• 现金流：公司经营现金流良好，投资活动现金流因产能扩张而增加。

投资评级与预测

• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为1.134元、1.528元、1.752元。
• 估值：2017年2月28日收盘价17.37港元对应2016-2018年PE分别为13.6X、10.1X、8.8X。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，预期股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 产能扩张不及预期：可能影响公司盈利能力。
• 价格波动风险：光纤光缆价格受市场供需变化影响，存在波动可能。

总结

长飞光纤光缆凭借强大的技术实力、完善的产业链布局和积极的海外市场拓展，成为光纤光缆行业的领军企业。国内光纤需求旺盛，叠加政策支持与反倾销措施，进一步推动行业增长，公司有望持续受益。公司通过技术升级和产能扩张提升毛利率，财务状况稳健，现金流良好，具备较强的投资价值。