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长飞光纤光缆（6869.HK）覆盖报告总结

核心内容概述

长飞光纤光缆是全球领先的光纤光缆供应商，成立于1988年，2014年和2018年分别在港交所和上交所上市，是中国光纤光缆行业首家A+H两地挂牌企业。公司连续9年（2016-2024年）在全球光纤预制棒、光纤、光缆市场份额中位居第一，海外收入占比连续4年稳定在30%以上。2025年H1公司实现营收63.84亿元，同比增长19.38%，毛利润18.07亿元，同比增长21.08%，净利润3.46亿元，同比增长5.63%。

主要观点

行业趋势

• 全球光纤光缆行业进入“量价齐升、价值重构”的新周期，AI算力需求扩张与全球数据中心建设加速共振，推动光纤需求高速增长。
• 北美头部云厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）在2025年资本开支合计达4099亿美元，预计2026年将增长至约6900亿美元，带动AI数据中心对光纤需求激增。
• 光纤价格在2026年1月以来持续上涨，普通单模光纤G.652.D价格由元旦前的18元/芯公里涨至85-120元/芯公里，预计2026年全球光纤光缆需求达5.77亿芯公里，2030年将增长至127.6百万芯公里。

公司优势

• 公司具备“棒纤缆一体化”大规模生产能力，拥有全球最长的产业链，从光纤预制棒到光缆及综合解决方案。
• 在光纤技术领域领先，包括多芯光纤、空芯光纤等，空芯光纤衰减系数低至0.05dB/km，已应用于国内三大运营商的商业线路。
• 通过子公司长芯博创切入光模块、AEC/AOC、MPO等光互连产品，聚焦数据中心互连场景，打开第二增长曲线。

关键信息

财务表现

• FY2022-2024公司毛利润和毛利率持续上涨，主要受益于产品结构优化。
• FY25H1公司毛利润和毛利率进一步增长，得益于高端产品放量及规模效应提升。
• FY25H1海外业务收入占比跃升至42.3%，全球产能和业务布局空间有望进一步提升。

盈利预测与估值

• 预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.66亿、42.09亿、61.62亿元人民币，对应PE分别为110x、25x、17x。
• 公司在AI数据中心场景中，光传输和光互连产品毛利率有望大幅上涨至40%以上。
• 基于盈利预测与估值分析，给予公司“买入”评级。

业务布局

• 公司业务覆盖全球100多个国家和地区，海外收入占比持续提升。
• 与德拉克科技签署的《光纤技术合作协议》终止后，公司销售区域限制解除，全球业务布局空间进一步扩大。
• 公司在数通光模块、高速线缆、MPO等产品领域表现强劲，有望受益于AI产业的高增长。

风险提示

1. 原材料价格波动风险：公司产品主要依赖光纤预制棒，若价格波动超预期，将影响公司利润。
2. 高端产品商业化进展不及预期风险：空芯光纤等前沿产品若市场推广受阻，可能影响盈利预期。
3. 国际业务拓展风险：公司海外业务占比高，若国际贸易环境变化，可能影响全球业务拓展。
4. 下游市场需求不及预期风险：客户集中度高，若需求下降或压价，将压缩利润空间。
5. 光纤价格大幅波动风险：当前价格上升主要由需求变化和供给刚性驱动，若价格大幅波动可能影响行业格局。

总结

长飞光纤光缆凭借“棒纤缆一体化”优势及全球布局，有望在AI算力需求扩张和数据中心建设加速的背景下显著受益。公司产品力领先，尤其在空芯光纤、多芯光纤等领域表现突出。随着高端产品放量及光纤价格持续上涨，公司盈利弹性显著，预计2025-2027年归母净利润CAGR超150%。尽管存在原材料波动、国际业务拓展等风险，但公司具备一定的稀缺性，当前估值处于合理区间，建议投资者关注其“买入”评级。