20211023-安信证券-酒鬼酒-000799.SZ-双价位发力共振_全国化快速扩张_5页_1mb

酒鬼酒（000799.SZ）2021年三季报总结

核心内容

酒鬼酒在2021年前三季度业绩表现强劲，实现营业收入26.40亿元，同比增长134.20%；归母净利润7.20亿元，同比增长117.69%。其中，单三季度营收达9.26亿元，同比增长128.66%，归母净利润2.10亿元，同比增长43.43%。公司通过双品牌战略，即内参和酒鬼的共同发力，实现全国化扩张，业绩增长显著。

主要观点

• 品牌与渠道扩张效果显著：酒鬼品牌在次高端价格带表现突出，新红坛在300-400元价格带站稳脚跟，带动销量增长。内参品牌在高端市场持续巩固，销售节奏前移和品牌营销活动（如CCTV广告及IP合作）进一步提升了品牌影响力。
• 产品组合共振：内参和酒鬼两个品牌的销量和收入增长共同推动公司业绩，形成良好的市场共振。酒鬼品牌在2021年实现全国化招商扩张，内参则在高端市场保持强势。
• 财务表现强劲：2021年第三季度扣非净利率为22.6%，毛利率为79.25%，均有所提升。尽管销售费用率有所上升，但公司整体盈利能力增强，净利润率持续提升。
• 预收款充裕：公司合同负债余额为5.21亿元，显示渠道打款积极，销售节奏前移，为后续增长奠定基础。
• 投资建议：基于酒鬼酒的强劲表现，略微上调2021年全年收入预期，预计2021-2022年每股收益分别为2.97元和4.69元。维持目标价306元，对应2023年PE为45倍，给予买入-A评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入	1,511.9	1,826.2	3,392.7	5,041.7	6,780.0
净利润	299.5	491.6	965.2	1,522.6	2,162.9
每股收益(元)	0.92	1.51	2.97	4.69	6.66
每股净资产(元)	7.48	8.79	11.32	15.07	20.39

盈利和估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率(倍)	253.3	154.3	78.6	49.8	35.1
市净率(倍)	31.2	26.6	20.6	15.5	11.4
净利润率	19.8%	26.9%	28.4%	30.2%	31.9%
ROE	12.3%	17.2%	26.2%	31.1%	32.6%
ROIC	28.1%	42.2%	155.0%	31.2%	25.4%
销售费用率	25.4%	23.2%	22.4%	21.5%	20.4%
管理费用率	10.3%	8.6%	5.4%	4.3%	3.7%
财务费用率	-0.7%	-1.5%	-0.3%	-0.1%	-0.1%
三费/营业收入	35.0%	30.3%	27.4%	25.7%	24.1%
资产负债率	24.7%	34.1%	44.6%	55.0%	48.1%
ROIC/WACC	2.6	3.9	14.3	2.9	2.3

风险提示

• 全国化扩张风险：全国化扩张可能导致销售费用投放超预期。
• 酒鬼品系放量不及预期：酒鬼系列销量增长可能不如预期。

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：306元
• 6个月预期收益率：领先沪深300指数15%以上

未来展望

公司预计在2021年全年增长接近翻倍，未来有望在品牌提升和市场扩张的双重推动下，继续保持行业领先增速。省外亿元级市场数量持续增加，未来增长潜力巨大。

公司数据

• 股价（2021-10-22）：233.47元
• 12个月价格区间：95.42/272.73元
• 总市值：75,861.17百万元
• 流通市值：75,861.17百万元
• 总股本：324.93百万股
• 流通股本：324.93百万股

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