20251107-交银国际证券-华虹半导体-01347.HK-3Q25毛利率再次超预期_九厂产能继续推进_6页_351kb

华虹半导体 (1347 HK) 更新 (2025年11月7日)

Key Highlights & Performance

• 3Q25 Results:
  ✓ 营收6.35亿美元，符合预期
  ✓ 毛利率达13.5%，显著超预期（此前预估11.6%，指引上限12%）
  ✓ ASP环比升超5%，主要因产能利用率提高、降费及单价提升

• 产能扩张:
  ✓ 9A厂产能爬坡至约3.4万片/月，目标2026年中达6-6.5万片/月，2026年底目标8万片；总投67亿美元，2025年已超50亿。
  ✓ 2026年3座8寸厂资本开支维持约1.2亿美元。

• Analysis & Outlook:
  ✓ 管理层强调存储器下游需求旺盛，嵌入式NVM和PMIC受益AI服务增长，收入YOY超32%。
  ✓ 维持“买入”评级，调整目标价至91港元（潜在涨幅14.5%），依据2026年3.1倍市账率估值。
  ✓ 预测2025/26/27年营收24.0/28.4/32.6亿美元，毛利率11.9%/14.3%/16.8%，净利率续提升。

Financial Summary (2025E-2027E)

Analyst Notes (2025 Nov 7)

✓ 南向资金持续关注国产半导体资产。
✓ “管理层提价但未量化”暗示需求强劲，公司优先策略为产能倾斜与价格协同。
✓ 五厂交易预期于2026年8月前完成，将进一步支撑产能建设。

Conclusion: 华虹9A厂产能快速推进+毛利率超预期，维持买入，重点调升2026-2027年业绩预期。