20250214-开源证券-华虹半导体-01347.HK-港股公司信息更新报告_核心产品需求触底_降本增效有望驱动毛利率改善_3页_530kb

华虹半导体（01347HK）投资分析报告摘要

投资评级与目标

• 投资评级：维持“买入”评级，认为华虹半导体（01347HK）在长期优势及周期中复苏的双重利好下具备投资价值。
• 目标价：建议目标市净率（PB）为8-9倍，对应2025年每股盈利为20-21港元，目标价较当前股价有较大提升空间（2025年08倍PB表示当前估值较低）。
• 股权分散性强：总股本1719亿股，仅流通股1311亿股，约占37%。近年股价波动较大，一年内最高327.5港元，最低141.8港元，总市值452亿港元，流动性尚可。
• 分析师观点：麦格理研究（分析师吴柳燕）认为公司核心平台需求触底，降本增效战略（设备、原料及零部件本地化）将驱动毛利率提升。预计2025年毛利率可达到12.1%。

业绩与展望

• 2024年Q4实现收入53.9亿美元，环比增长2%，符合分析师预期，但毛利率仅达11.4%，低于彭博一致预期，主要因产能利用率下滑及新厂开支增加。
• 2025年业绩指引：公司中位数收入指引为53-55亿美元，略低于彭博预期，预计实现10%左右增长，毛利率指引为9%-11%，尽管环比下降，但主要因折旧费用增加，并非价格下调所致。
• 产能扩张：9厂预测将于2025年中达产4万片/月，2026年中达产8.3万片/月，该厂将持续为公司增长注入动力。

核心看点

• 产能逐步释放与结构优化是支撑公司近期盈利恢复的核心变量。
• 费用端改善压力缓解，毛利率弹性值得关注。

标的公司

华虹半导体是中国领先的专业积体电路制造服务供应商。

风险提示

• 功率市场格局恶化；
• 扩张节奏未达预期；
• 行业竞争导致产品降价压力。

备注：请参考中金公司深度研报，获更大的投资视角与独立标的选择逻辑。