20251107-浦银国际证券-华虹半导体（1347.HK）_华虹公司（688347.CH）_三季度毛利率优于市场预期_10页_1mb

华虹半导体（1347.HK）与华虹公司（688347.CH）研究报告总结

评级与目标价调整

• 浦银国际重申华虹“买入”评级。
• 调整华虹港股目标价至94.0港元（潜在升幅17%），前值80.10港元。
• 调整华虹A股目标价至150.0元（潜在升幅18%），前值127.3元。

业绩表现

• 2025年三季度收入6.35亿美元，同比增长21%，环比增长12%，符合市场预期。
• 毛利率13.5%，高于此前指引和市场一致预期，环比增长2.3个百分点。
• 三季度净利润2,572万美元，同比下降43%，环比增长224%。
• 公司指引四季度收入中位数6.55亿美元，毛利率中位数13%，预计环比微跌但大体持平。
• 展望2025-2026年，收入预计稳健增长19%-19%，毛利率上行至16.1%-20.3%，主要受晶圆价格上涨和无锡12寸厂产能释放推动。

未来预测与估值

• 新版盈利预测显示，2025年EBITDA为31.0x目标EV/EBITDA，较当前估值更具吸引力。
• 当前港股EV/EBITDA 24.4x，市净率2.7x；A股估值折合H股后溢价率较低。
• 调整盈利预测，2025年净利润和EBITDA预计分别增长53%和39%，基于良好需求和毛利率提升假设。

投资风险

• 主要风险包括半导体行业下游需求复苏不及预期、晶圆价格涨幅低于预期、产能扩张导致折旧增加和竞争加剧。
• 竞争压力可能拖累利润，尤其是在功率器件领域。

其他关键信息

• 报告涵盖华虹在半导体代工领域的竞争力分析和情景假设，包括乐观和悲观情景下的目标价路径。
• 泼银国际强调业绩超预期，但提醒潜在市场下行风险。