20251107-浦银国际证券-华虹半导体-01347.HK-三季度毛利率优于市场预期_10页_1mb

华虹半导体（1347.HK / 688347.CH）研究分析

投资建议与目标价

• 评级：重申“买入”评级。
• 目标价调整：
  • H股目标价：94.0港元（潜在升幅17%），此前80.1港元。
  • A股目标价：150.0元（潜在升幅18%），此前127.3元。
• 业绩预测：上调2025/2026年盈利预测，EITDA和收入均增长。

业绩表现

• 三季度财务：
  • 收入6.35亿美元（同比增长21%，环比增长12%）。
  • 毛利率13.5%，同比提升2.1个百分点，环比提升2.3个百分点，超市场预期。
  • 净利润2572万美元，同比下降43%，环比增长224%。
• 四季度指引：收入中位数6.55亿美元，毛利率中位数13%，环比持平。

核心逻辑

• 三季度毛利率优于预期，晶圆价格上行是主要驱动力。
• 无锡12寸厂产能持续释放，市场需求旺盛，2025年晶圆价格有望继续上涨。
• 当前估值（EV/EBITDA 24.4x，市净率2.7x）具有吸引力。

主要风险

1. 需求复苏不及预期：智能手机、新能源汽车等下游需求可能持续疲软。
2. 产能扩张影响：新增产能导致折旧增加，可能拖累毛利率和利润表现。
3. 竞争加剧：行业竞争恶化可能导致代工价格增长低于预期。