> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银河食饮行业点评：26H1业绩总结——分化中不乏结构性亮点 ## 核心内容概述 2026年上半年，食品饮料行业整体表现分化，收入与利润均出现下滑，但部分子行业和重点公司展现出结构性改善信号。行业整体收入同比下滑5%，归母净利润同比下滑13%，下滑幅度较前一季度有所扩大，主要受到春节后需求走弱和成本压力上升的影响。尽管净利率承压，但降幅环比有所收窄，显示出一定的复苏迹象。 ## 主要观点 ### 行业整体表现 - **收入与利润下滑**：2026年第二季度，食品饮料行业整体收入同比下滑5%，归母净利润同比下滑13%。 - **需求走弱与成本压力**：节后消费需求疲软，叠加原材料成本上升，导致行业整体业绩承压。 - **净利率改善趋势**：尽管行业整体净利率仍面临压力，但同比降幅有所收窄，表明部分改善信号出现。 ### 白酒行业分析 - **去库存持续**：白酒行业在2026Q2继续进行渠道库存去化，收入同比下滑17%，归母净利润同比下滑21%，增速环比放缓。 - **净利率下滑**：2026Q2白酒行业归母净利率约为33%，同比下滑2个百分点，主要由于加大费用投入去库存。 ### 大众品行业分析 - **分化中见亮点**：大众品行业整体表现分化，收入同比增长1%，归母净利润同比增长3%，增速环比有所放缓。 - **净利率提升**：2026Q2大众品行业归母净利率约为10%，同比提升0.2个百分点。 - **子板块分类**： 1. **强改善型**：收入与净利率均改善，包括乳制品、其他酒类与连锁卤味。 - 乳制品行业经历近5年原奶供给消化与渠道库存调整，供需结构进入紧平衡状态。 - 2026H1乳制品收入同比+4%，环比2025H2改善明显；若剔除补税与伊利减值影响，归母净利润同比+14%。 2. **收入端改善型**：如零食行业，收入增速有所提升。 3. **净利率改善型**：如啤酒、保健品行业，净利率有所提升。 ### 重点公司表现 - **边际改善**：部分重点公司2026Q2实现收入同比增速环比改善，同时归母净利率同比提升或降幅收窄。 - **筛选规则**：基于A股2026Q2（港股2026H1）收入与净利率的改善情况，筛选出表现较好的企业。 ## 关键信息总结 | 项目 | 2026Q2 | 2025H2 | 2026H1 | 备注 | |------|--------|--------|--------|------| | 食品饮料行业收入同比 | -5% | -5% | +4% | 乳制品 | | 食品饮料行业归母净利润同比 | -13% | -5% | +14% | 乳制品（剔除补税与减值） | | 白酒行业收入同比 | -17% | -15% | -17% | 继续去库存 | | 白酒行业归母净利润同比 | -21% | -18% | -21% | 费用投入增加 | | 大众品行业收入同比 | +1% | -5% | +1% | 分化明显 | | 大众品行业归母净利润同比 | +3% | -10% | +3% | 改善信号 | | 大众品净利率 | 10% | 9.8% | 10% | 同比提升0.2pct | ## 投资建议 - **关注结构性亮点**：在整体行业承压背景下，乳制品、啤酒、保健品等子行业展现出较强的改善潜力。 - **聚焦边际改善企业**：部分重点公司2026Q2实现收入与利润的边际改善，值得关注。 - **风险提示**：需警惕需求恢复不及预期、行业竞争加剧及食品安全等风险。 ## 风险提示 - **需求恢复不及预期**：春节后消费需求疲软可能延续，影响行业整体表现。 - **行业竞争加剧**：部分子行业竞争加剧，可能压缩利润空间。 - **食品安全风险**：食品安全问题可能对行业造成负面影响。 ## CGS 研究团队介绍 - **刘光意**：中国银河证券食品饮料行业分析师，武汉大学学士，上海社科院经济学硕士，6年研究经验，擅长历史复盘与海外比较。 - **彭潇颖**：中国银河证券食品饮料行业分析师，南洋理工大学金融硕士，上海交通大学金融学学士，2024年3月加入团队，专注于非酒板块研究。 ## CGS 评级体系 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 - **公司评级**：基于公司业绩表现与行业趋势综合评估。 --- *本文摘自中国银河证券2026年9月2日发布的研究报告《【银河食饮】26H1业绩总结：分化中不乏结构性亮点》*