深度报告-20210914-浙商证券-白酒行业双节专题系列报告（二）_今年中秋国庆白酒还有超预期可能吗__21页_1mb

中秋国庆白酒行业分析总结

核心内容

本报告分析了2021年中秋国庆期间白酒行业的表现及市场预期，指出尽管渠道反馈整体较为平淡，但实际存在四大预期差，高端及次高端白酒仍有超预期可能。

主要观点

1. 市场情绪与预期差

   • 渠道商情绪整体向好，但市场仍存在担忧。
   • 当前市场对白酒中秋国庆旺季表现存在预期差，实际表现或优于市场预期。
   • 今年白酒市场呈现“极致分化”，各区域反馈差异显著。

2. 历史复盘

   • 2018年：节前情绪悲观，但中秋国庆动销表现较好，高端酒需求旺盛。
   • 2019年：中秋提前导致8月备货量大增，但节日效应淡化，酒企分化明显。
   • 2020年：特殊年份，后置性消费带动双节“旺”，酒企通过提价、控货、新品发布实现结构升级。

3. 2021年市场表现预测

   • 预计2021年中秋国庆白酒表现类似2018年+2019年，存在结构性超预期机会。
   • 高端酒及次高端酒表现有望优于市场预期，酒企间分化加剧。

关键信息

预期差分析

1. 渠道信息主观偏差

   • 渠道商反馈存在主观偏差，实际需求及表现可能优于预期。
   • 部分区域因疫情、洪灾、市场策略调整等因素影响，导致需求波动。

2. 批价波动原因

   • 批价波动主要由酒厂提前打款发货引起，非需求端波动所致。
   • 高端酒批价仍保持稳定或上行趋势。

3. 结构性机会误判

   • 市场整体感受可能掩盖结构性机会，高端及次高端酒表现仍具潜力。
   • 酒企间分化进一步拉大，不同价位带表现差异显著。

4. 悲观情绪影响判断

   • 悲观情绪可能抑制市场对双节表现的预期，但历史经验表明仍有机会超预期。

重点指标分析

1. 批价

   • 贵州茅台批价稳定在3100元左右，五粮液在980-1000元区间，泸州老窖国窖1573批价在900-930元区间。
   • 次高端酒批价也有显著上涨，如洋河梦6+、今世缘国缘系列、酒鬼酒内参等。

2. 打款节奏

   • 主要酒企打款进度快于往年，部分接近完成全年任务。
   • 贵州茅台、五粮液、泸州老窖等酒企打款进度较高，预计中秋前能完成大部分配额。

3. 库存情况

   • 主要酒企库存健康，集中在1-2个月，行业库存周期逐步消失。
   • 贵州茅台、水井坊、口子窖库存控制较好，五粮液、泸州老窖、洋河库存也处于合理水平。

4. 营销端

   • 消费者培育和婚宴市场投入显著，成为影响动销的重要因素。
   • 高端酒及次高端酒在消费者培育、品牌推广等方面投入更多，利于提升销量。

投资建议

• 高端酒：推荐关注稳健性强的茅台、五粮液。
• 次高端酒：推荐估值具性价比、业绩具备弹性的迎驾贡酒、舍得、水井坊、今世缘等。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 白酒动销恢复不及预期
• 食品安全风险

行业评级

• 看好（食品饮料行业）

附录

• 相关深度报告：

  • 《白酒行业专题报告：批价、动销为中秋国庆旺季核心观测指标(20200910)》
  • 《白酒行业双节回顾&Q3业绩前瞻：白酒行业回暖明显，高端酒延续稳健发展态势（20201015)》

• 图表目录：

  • 图1：近三年来中秋节前后白酒板块估值变化
  • 图2：2018年Q3酒企收入同比增速
  • 图3：2018年Q3酒企归母净利润同比增速
  • 图4：2018年中秋国庆动销超预期后板块估值抬升
  • 图5：2019年中秋与国庆相隔时间较久，板块估值稳定
  • 图6：2020年国庆后板块估值小幅提升
  • 图7：酒企库存健康、量价政策合理、营销力强、渠道稳定、产能充足者更易把握旺季
  • 图8：主要单品批价稳定向上
  • 图9：贵州茅台批价走势
  • 图10：五粮液批价走势
  • 图11：千元价位带扩容速度有望超预期
  • 图12：高净值人群购买力提升孕育消费升级机遇
  • 图13：白酒行业处于价格驱动阶段
  • 图14：主要单品库存处于2个月内健康水平

总结

当前市场对白酒中秋国庆旺季表现存在四大预期差，高端及次高端酒仍有超预期机会。酒企通过提价、控货、新品发布等方式提升产品结构，推动业绩增长。在宏观经济和货币政策趋于宽松背景下，白酒板块整体景气度向好，建议关注高端及次高端酒企的结构性机会。