20210301-建信期货-锌期货月报_宏观预期启动_锌价继续回升_13页_2mb

锌期货月报总结

核心内容

2021年3月1日发布的《锌期货月报》主要分析了锌价走势、宏观面及基本面因素对锌市场的影响，提出了短期、中期和长期的行情展望，并给出了相应的投资建议。

主要观点

• 短期：锌价受宏观面影响较大，美元走弱、通胀预期升温及流动性过剩推动有色价格上涨。国内春季开工旺季预期支撑锌价，海外经济复苏带动锌需求，整体锌价有望继续上涨。
• 中期：欧美国家经济将在二季度大幅回升，美国GDP同比增速可能超过10%，国内疫情后赶工效应可能延续至海外，锌价整体表现或弱于铜金属。
• 长期：下半年预期进入验证期，疫情可能再次爆发，宏观风险加大，基本面定价或回归。矿产能释放高峰期将到来，国内需求端缺乏亮点，海外需求易受疫情干扰，锌价面临下行压力。

关键信息

一、行情回顾与未来行情展望

1.1 行情回顾

• 期货市场：2月以来锌价大幅上涨，几乎收回去年12月中旬至1月的跌幅，LME锌价率先突破前高，主要受宏观定价影响。
• 现货市场：国内现货对次月合约升水均值70，较上月下降98，主因春节前后下游消费疲软。春节国内累库5.74万吨，与2019年持平，略低于2020年。LME市场0-3月正向价差缩窄至17.94美元/吨。

1.2 未来行情展望

• 单边策略：建议逢低做多，宏观面及基本面均有利于锌价。
• 对冲建议：多铜空锌，因铜在宏观和基本面均强于锌。

二、宏观面：疫苗与经济

2.1 疫情与疫苗研发进展

• 全球疫情形势在2月好转，新增确诊数和死亡数较上月下降。
• 美国和英国疫苗接种速度较快，欧洲国家相对缓慢。
• 截至2月27日，全球每百人疫苗接种量达3.07人，英美领先。

2.2 美国经济复苏预期升温

• 美国1月经济数据向好，制造业PMI创2012年以来新高。
• 新开工私人住宅数量处于疫情前高位，零售销售环比增长5.3%。
• 美国经济产出缺口预计在2021年通过1.9万亿财政刺激得到弥补，经济可能过热。

2.3 美国通胀风险升温

• 美国十年期盈亏平衡通胀率升至2.1%以上，通胀预期持续增加。
• 原油价格上涨推动成本拉动型通胀风险。

2.4 弱美元持续

• 美元指数2月涨幅0.45%，整体震荡下行。
• 美联储资产负债表扩大，宽松政策支撑财政赤字，施压美元。

三、基本面：原料供应矛盾将缓解，海外消费复苏是亮点

3.1 矿端供需矛盾缓和要到二季度

• 当前TC价格已降至冶炼厂盈亏平衡水平，短期矿端矛盾仍将持续。
• 2021年全球锌矿供应增量主要来自海外，预计海外锌矿产出增量40-50万吨。

3.2 季节性低点过后供应将回升

• 1月国内精炼锌产量环比减少1.12万吨，2月预计减少6.4万吨至47.75万吨。
• 3月后国产锭产出将逐步回升，进口补充依赖较低，预计2月进口量在4-6万吨之间。

3.3 春季旺季开工预期难证伪

• 3月是传统旺季，春节后项目复工情况好于往年。
• 建筑材料成交量显示市场活跃，镀锌、压铸锌及氧化锌企业开工率提升。

3.4 终端消费亮点在海外

• 国内消费：基建投资增速放缓，房地产保持稳定，汽车和家电消费超出预期。
• 海外消费：美国新建住宅规模恢复至疫情前水平，制造业持续扩张，欧洲制造业复苏态势仍在延续。
• 海外经济复苏将带动锌消费增长，而国内需求增长乏力。

总结

锌价在2021年2月受宏观面影响大幅回升，市场对经济复苏和通胀预期增强。短期内锌价有望继续上涨，但中长期面临供应释放和疫情反复的不确定性。建议投资者逢低做多，同时考虑多铜空锌的对冲策略。海外经济复苏成为锌需求的主要支撑，而国内消费增长有限，需关注疫情及政策变化对市场的影响。