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光大证券2020年半年度业绩报告：棉花策略周报总结

一、供应端分析

1. 全球产量预期：根据USDA7月报告，预计2024/25年度全球棉花产量为26169万吨，环比增长229万吨，增幅56%。美棉实际播种面积1167万英亩，远超预期，支撑丰产预期，对价格构成压力。

2. 国内产量：中国2024年棉花意向种植面积同比小幅下降，但实际产量或超预期。新疆棉进入吐絮期，未来10天高温天气将持续，对产量有一定保障。

3. 进口配额：2024年棉花进口滑准税配额为20万吨，低于市场预期。进口棉价格指数FCIndexM环比上涨约0.8%，市场反应谨慎。

二、需求端概况

1. 终端需求疲软：国内服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比下降19%，纺织企业开机率持续下降，纱线综合负荷仅为46.3%，需求改善仍需时间。

2. 海外市场开机率：越南、印度等国纺织企业开机率与上上周基本持平，但整体需求仍表现平淡。

3. 库存情况：纺服终端企业仍处于被动累库阶段，纺织品出口同比降幅扩大，服装及衣着附件出口金额同比下降18.1%。

三、进出口动态

1. 进口配额落地：2024年棉花进口配额共20万吨，全部为非国营贸易配额，数量低于预期，短期内对国内供应影响有限。

2. 棉纱进口：本年度棉纱进口量略低，累计进口量同比下降，棉纱进口对国内市场的冲击有所减弱。

四、价格与库存走势

1. 价格表现：郑棉主力合约呈现低位震荡走势，国际市场美棉价格受增产预期压制，截至8月2日，进口棉价格指数FCIndexM为13836元/吨，环比上涨1.1%。

2. 库存积压：纱线与坯布库存仍在累积，纱线综合库存已达29天，短纤布库存增加1.6天，国内棉花商业库存327.35万吨，工业库存83.75万吨，合计库存压力较大。

五、市场展望

短期来看，全球棉花供应过剩与国内需求疲软并存，美棉价格面临重要压力位70美分/磅。国内棉价呈现弱势震荡走势，供需端缺乏显著改善信号。需密切关注进口配额政策变化、天气对产量的影响以及宏观经济面的政策动向。