20231126-国金证券-Q3再超预期_看好持续性_5页_2mb

华住酒店业绩与展望分析

业绩亮点：

• 📈 3Q23收入增长536%，远超此前指引上限47%，其中LH收入增长618%、DH收入增长261%，主要得益于境内RevPAR指标超预期恢复（LH、DH分别恢复至三年同期129%/107%，前三季度完成全年新开计划85%。
• 💼 扭亏为盈，经调整归母净利133亿元，EBITDA率34.8%，经调整EBITDA率大幅提升至22.8%。
• 🌍 LH业务强劲增长，第三季度新开店545家，待开业酒店2935家，前三季度新开店进度领先同业。

盈利预测上调：

• 🔢 上调2023-2025年预测：收入从2160亿元增至2503亿元，经调整归母净利从418亿元增至499亿元，EV/EBITDA估值降至98倍。
• 短期指引：公司预计Q4收入增长48%-52%，目前指引谨慎乐观但仍看好行业表现。

展望与风险提示：

• 短期观察 政策与旅游需求较为平稳，现金流承压风险较小。
• 长期成长逻辑：休闲度假需求复苏强劲，商旅需求仍具修复空间，公司产品高端化、品牌结构升级有望持续提升RevPAR。
• 风险因素：RevPAR恢复不及预期、消费意愿波动、开店计划放缓。

公司数据趋势：

• 📊 收入增长显著：2021、2022收入连续84%、85%增长，2023E增长71%。
• 净利逐年改善：亏损历史修复成功，2023E净利率22.1%。
• 估值调整后更具吸引力：EV/EBITDA由126倍降至99倍。

💎 结论：华住Q3业绩超预期，EBITDA再创新高，品牌战略优化助力长期发展，维持“买入”评级。