20240108-紫金天风-棉花周报_金三银四预期存分歧_19页_2mb

核心观点

中性偏多，短期下游年前补库行情改善，库存结构好转，关注原料补库高位及消费增量需求。

短期（中性偏多）

• 下游补库与库存：下游走货及库存好转，坯布去库与原料库存达高位。
• 现货支撑：新棉销售基差走强，仓单注册积极。
• 进口棉偏空：内外棉进口窗口仍存，11月进口棉达31万吨，进口棉纱偏多，国产纱高支优势明显。

中期（中性偏空）

• 全球供需：2023/24年度全球消费下降大于产量调减，期末库存增加，美棉产量小幅调减。
• 外需疲软：美国服装批发商库存高位，中欧日韩棉织品出口下滑，东南亚开机率下降。
• 宏观风险：国际局势混乱，地缘政治风险增加。

期货操作建议

1. 短期策略：
   • 关注中性3-5正套入场机会，期现价差-50至-30具有套利机会。
   • 避免5-9反套，空间有限。
2. 数据参考：加工进度80%以上，新疆棉产量预估在530-540万吨。

风险提示

• 进口棉持续：巴西、印度出口量回升，进口棉纱仍具压力。
• 终端消费疲软：美国服装库存慢去、中国外销订单偏弱。

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期货走势方面，3-5正套套利空间-50至-30，基差抄底策略可叠加。进口棉连续流入，内外价差短期仍能支撑进口节奏，但高价有一定限缩预期。