20240527-紫金天风-棉花周报_棉花_压力位的方向选择_20页_3mb

紫金天风期货研究报告总结

核心观点

作者维持中性偏空的看不涨观点，认为郑棉面临15500元/吨的阻力位，供需矛盾主要体现在供应充足与下游疲弱。中性观点关注花纱价差走缩及内外正套机会。

关键市场动态

1. 国际供需：美棉产量与出口上调，2024/25年度全球供应过剩预期升温，期末库存大幅增长。全球终端需求疲弱，东南亚开机率维持，国内纱价回落。

2. 进口棉与配额：内外棉进口窗口开放，国内进口数据强势，等待配额发放成为关键变量。进口棉纱利润缩窄，贸易商谨慎。

3. 库存与下游：国内纺企原料库存下降，成品库存上升；织厂原料库存下降，坯布库存上升。下游需求清淡，亏损为主，常规品种生产增加。

4. 政策与宏观：国内提出以旧换新政策助化工、钢铁等行业产能出清，但地产、中美关系、台湾军事演习等事件增加不确定性。

5. 天气与气候：新疆新棉种植顺利，但美棉需关注7-9月拉尼娜引发的干旱风险；印度新棉播种滞后，巴西产量上调。

数据与估值

• 内外棉价差：回落至2900元/吨，进口利润尚可，但下游接受度低。
• 价差动向：花纱价差缩水反映下游疲弱；9-1价差震荡，机会不足。
• 开机率：纺纱厂开机负荷下滑，织厂订单未改善，全棉坯布库存累库。

交易机会与风险

• 中性策略：关注内外正套机会，花纱价差做缩可能性。
• 偏空因素：进口棉增加、库存压力大、终端需求疲软，政策虽提供潜在支持但短期难以抵消供过于求的压力。

结论

棉花及棉纱整体处于供需两弱阶段，作者建议谨慎操作，关注进口配额、下游需求动态以及全球供给变化对市场的影响。