20250912-西南证券-中牧股份-600195.SH-2025年中报点评_业绩显著修复_宠物业务与研发驱动新增长_7页_1mb

中牧股份（600195）2025年中报总结

1. 业绩表现

   • 财务亮点：2025年上半年实现营收27.93亿元（+12.63%），归母净利润0.82亿元（+30.19%），扣非净利润0.82亿元（+39.35%），投资收益达0.46亿元。
   • 业务构成：
     • 化药板块营收9.99亿元（增长显著）
     • 生物制品板块营收4.50亿元（受竞争影响下滑）
     • 饲料板块营收5.36亿元

2. 盈利能力

   • 毛利率同比下降，但管理费用下降4.36%，销售费用增速低于营收，利润修复明显。

3. 战略与成长

   • 行业前景：动保行业景气改善，公司作为央企龙头，受益于下游养殖需求恢复。
   • 宠物业务：重点布局宠物保健品（如狂犬疫苗、化药），终端品牌“搭爪”逐步推广。
   • 研发驱动：上半年研发支出0.60亿元（+4.73%），研发费用率为2.14%，重点发展化药和非洲猪瘟疫苗。

4. 投资分析

   • 盈利预测：2025-2027年EPS分别为0.28元、0.34元、0.38元，对应PE为32倍。
   • 估值评级：目标价8.96元，维持“买入”评级，建议按26-20倍PE估值。

5. 核心增长点

   • 宠物市场快速扩张
   • 化药和兽药持续增长（预测2025-2027年销量年增速20%）
   • 生物制品逐步恢复（预计2025-2027年销量年增速5%）
   • 研发管线（非洲猪瘟疫苗等）