20210425-天风证券-科拓生物-300858.SZ-蓝海赛道龙头初现_超预期增长有望持续_3页_727kb

报告摘要

科拓生物（300858）总结

核心内容

科拓生物是一家专注于益生菌及相关食品添加剂业务的企业，其业务涵盖复配食品添加剂、食用益生菌制品和动植物微生态制剂三大板块。公司近年来在业绩和市场拓展方面表现出强劲的增长势头，特别是在2021年第一季度，营收和利润均实现超预期增长，展现出良好的发展潜力。

主要观点

业绩增长显著：2020年公司实现营业收入3.39亿元，同比增长10.08%；归母净利润0.97亿元，同比增长3.53%。2021Q1营业收入0.81亿元，同比增长35.97%；归母净利润0.22亿元，同比增长43.07%。
业务结构优化：公司三大业务板块中，复配食品添加剂业务增长稳健，益生菌业务增长迅速，动植物微生态制剂业务恢复增长，疫情对业务影响已基本消除。
毛利率提升：2021Q1毛利率为48.85%，同比增长2.08个百分点，净利率为26.71%，同比增长1.33个百分点，盈利能力增强。
费用投入加大：销售费用率和管理费用率有所上升，主要由于公司加大市场推广和品牌建设力度，以及股权激励费用的摊销。
市场拓展积极：公司通过拓展客户及产品类型，线上线下同步发展自有品牌，推动益生菌业务持续增长。同时，公司计划在内蒙古和林格尔新区建设新生产基地和研发中心，为未来业务扩张提供支撑。
盈利预测上调：基于2021Q1的超预期表现，公司盈利预测被调高，预计2021-2022年营收分别为4.52亿元和5.81亿元，同比增长33.17%和28.57%；净利润分别为1.30亿元和1.65亿元，同比增长34.56%和27.20%。
估值持续下降：公司市盈率、市净率和市销率均呈现下降趋势，EV/EBITDA也持续走低，显示市场对公司未来增长的预期较为乐观。
投资评级：公司维持“买入”评级，预计未来两年每股收益分别为1.57元和2.00元，未来三年内有望实现持续增长。

关键信息

财务数据与估值

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	308.10	339.16	451.67	580.72	736.41
净利润(百万元)	93.28	96.58	129.96	165.31	207.91
每股收益（元）	1.13	1.17	1.57	2.00	2.52
市盈率(P/E)	51.04	49.30	36.64	28.80	22.90
市净率(P/B)	11.91	5.11	4.48	3.88	3.32
市销率(P/S)	15.45	14.04	10.54	8.20	6.47
EV/EBITDA	0.00	34.59	27.28	20.81	16.07

风险提示

市场竞争加剧
渠道拓展不及预期
产品创新不足

投资评级

行业：食品饮料/食品加工
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：57.7元
目标价格：未提供

基本数据

项目	数值（百万股/百万元）
A股总股本	82.52
流通A股股本	20.63
A股总市值	4,761.27
流通A股市值	1,190.35
每股净资产	11.57
资产负债率	6.04%

财务预测摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-3.08%	10.08%	33.17%	28.57%	26.81%
毛利率	51.11%	48.32%	53.19%	54.33%	55.45%
净利率	30.28%	28.48%	28.77%	28.47%	28.23%
ROE	23.33%	10.36%	12.23%	13.46%	14.48%
ROIC	38.96%	33.22%	23.22%	33.01%	33.71%

业务板块表现

复配食品添加剂：增长稳健，2020年同比增长7.67%，与达利集团合作，拓展植物蛋白产品应用。
食用益生菌制品：增长迅猛，2020年同比增长63.98%，金华生产基地投产，推动业务扩张。
动植物微生态制剂：增长明显，2020年同比增长13.62%，疫情影响已基本消除。

总结

科拓生物在2020年及2021Q1表现出强劲的业绩增长，主要得益于益生菌业务的快速发展和复配食品添加剂业务的稳步增长。公司积极拓展市场，提升品牌影响力，并计划通过新生产基地和研发中心的建设，进一步扩大业务规模。尽管存在一定的市场和创新风险，但公司整体盈利能力和估值趋势显示其具有较高的投资价值，因此维持“买入”评级。

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