20181014-中泰证券-国防军工行业周报_新型远程战略轰炸机_轰-20_研发取得重大进展_我国空军正式开启_20时代__15页_1mb

国防军工行业周报总结（10.07-10.14）

核心内容

本周国防军工行业整体表现不佳，申万国防军工指数下跌10.50%，跑输上证综指2.90个百分点，位列申万28个一级行业中的第20名。尽管市场整体下跌，但行业基本面逐步改善，军改影响逐渐消除，军工板块的中长期趋势仍被看好。新型远程战略轰炸机“轰-20”研发取得重大进展，标志着中国空军正式进入“20时代”，推动行业迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 行业基本面好转

   • 军改影响逐渐消除，订单释放趋势初现，军工企业业绩有望提升。
   • 军费开支增速触底反弹，武器装备建设进入提速阶段，尤其在海空新装备列装方面。
   • 2018年被认为是军工行业的拐点年，行业改革与成长逻辑并行。

2. 投资建议

   • 推荐关注优质军工白马股：中航沈飞、中直股份、中航光电、中航机电、中航飞机、航天发展。
   • 建议关注湘电股份、海格通信。
   • 改革线关注杰赛科技、国睿科技、四创电子。
   • 民参军关注细分龙头：东土科技（工业互联网+军工信息化）、泰豪科技（智慧能源+军工）、康达新材（聚酰亚胺）。

3. 政策与改革动态

   • 军工混改、院所改制、军民融合政策持续推进，为行业带来新的增长点。
   • 2018年第二批院所试点有望启动，可能带来核心资产的释放。
   • 军工信息化、新材料、转型军工、北斗产业链等细分领域值得重点关注。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：52家
• 行业总市值：630,034百万元
• 行业流通市值：470,704百万元

股价与估值

• 中航沈飞：股价35.54元，PE（2020E）40.61，PEG 3.53
• 中航机电：股价7.67元，PE（2020E）24.78，PEG 1.84
• 中直股份：股价37.37元，PE（2020E）26.71，PEG 2.12
• 中航电子：股价13.26元，PE（2020E）28.85，PEG 3.02
• 中航光电：股价41.54元，PE（2020E）20.77，PEG 1.65
• 康达新材：股价10.15元，PE（2020E）7.30，PEG 0.57
• 四创电子：股价40.22元，PE（2020E）16.42，PEG 1.30
• 东土科技：股价8.31元，PE（2020E）10.79，PEG 0.73
• 泰豪科技：股价5.15元，PE（2020E）7.57，PEG 0.63

热点事件

• 中航沈飞：军费增长与订单释放驱动业绩提升，估值持续下降。
• 四创电子：中标多个项目，控股股东增持，平台价值凸显。
• 博云新材：子公司股权转让完成，优化资源配置。
• 中国船舶：启动股份回购计划，金额不超过4亿元。
• 涡扇15航发：解决叶片过热问题，预计年底投产。
• “太空摆渡车”首飞成功：提升火箭运载能力，用于电磁环境探测。
• 新型激光设备：突破封锁，损伤阈值提高20%，强化国际领先地位。
• SH11型轮式自行榴弹炮：具备远程压制与直瞄打击能力。
• 122mm灭火榴弹炮：用于森林消防，射程可达8公里。

市场表现

• 上周（10.08-10.12）申万国防军工指数下跌10.50%，跑输上证综指。
• 市场波动较大，受美股大跌影响，军工板块受牵连。

风险提示

• 军工混改与科研院所改制进程不及预期。
• 周边局势动荡可能影响行业发展。
• 海空装备列装速度放缓。
• 行业估值偏高，存在回调风险。

公司动态

• 钢研高纳：定增事项通过，股票复牌。
• 博云新材：挂牌转让子公司股权，完成交易。
• 中国船舶：启动股份回购，用于员工激励。
• 大立科技：控股股东部分股份解除质押，无平仓风险。
• 天银机电：股份回购计划实施中，用于员工激励。
• 威海广泰：回购股份，提升市场信心。
• 银河电子：启动股份回购，计划回购不低于3000万元。
• 金盾股份：全资子公司中标项目，金额1059.24万元。
• 航天电器：完成子公司工商变更，注册资本增加。
• 中国动力：中船重工增持股份，持股比例达62.95%。

估值表现

重点公司PE（2020E）持续下降，反映出市场对军工行业未来增长的乐观预期。

政策与趋势

• 军民融合政策持续利好，行业进入深度发展阶段。
• 2018年是军工行业改革与成长的关键年份。
• 军费稳定增长，订单修复与放量，推动行业业绩提升。

投资逻辑

军工行业中长期逻辑在于军费开支增加与改革带来的行业景气度提升。当前，随着军改影响逐渐消除，订单释放加速，军工板块基本面逐步改善。同时，改革进程有望带来阶段性行情，尤其关注第二批院所试点。

总结

国防军工行业在本周受到市场整体下跌影响，但基本面逐步改善，中长期趋势向好。随着“轰-20”研发进展和军费开支触底反弹，行业迎来新的发展机遇。重点公司如中航沈飞、中直股份、四创电子等表现突出，受到市场关注。同时，改革进程与军民融合政策推动行业成长，建议投资者关注优质军工白马股及改革相关标的。尽管存在估值偏高、改革进程不及预期等风险，但行业整体仍具投资价值。