20230825-交银国际证券-康宁杰瑞制药-B-09966.HK-1H23亏损收窄_但核心品种开发和商业化仍存不确定性；下调目标价_6页_380kb
报告摘要
- 报告分析了康宁杰瑞制药(9966HK)2023年上半年财务表现和研发进展。1H23公司收入增长1547%，亏损显著收窄至39,862万元（相比1H22的147亿元），现金储备达158亿元。
- 核心产品恩维达®贡献主要收入，研发费用略降，管理层预测全年亏损和商业化不确定性仍存，但预计2025年若KN046获批可实现盈亏平衡。
- KN046临床试验数据读出延期至2024年，行业政策影响销售，导致目标价从100港元下调至90港元，维持中性评级。
- 公司面临下行风险，包括研发进度不及预期、竞争加剧和销售不确定性；上行风险包括核心产品成功和商业合作。
- 估值预测显示收入和利润下降，财务数据表格覆盖到2025年，包括毛利率提升和自由现金流变化。
- 分析师强调必须阅读披露部分，包括分析师观点、商业关系和免责声明，内容基于公司数据和预测。
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