20260410-交银国际证券-钧达股份-002865.SZ-电池片涨价推动1Q26扭亏_商业航天将成第二成长曲线_6页_369kb

钧达股份 (002865 CH) 总结

核心内容

钧达股份（002865 CH）是一家专注于新能源领域的公司，尤其在光伏制造（电池片）和商业航天业务方面具有显著的发展潜力。2026年第一季度，公司实现扭亏为盈，主要得益于电池片价格的大幅上涨。同时，公司通过投资布局商业航天业务，为未来增长提供了新的动力。

主要观点

1. 电池片涨价推动1Q26扭亏

• 收入：1Q26收入为16.9亿元人民币，同比和环比分别下降10%和13%。
• 盈利：1Q26实现盈利0.14亿元人民币，为2024年第二季度以来首次扭亏。
• 毛利率：毛利率环比大幅提升23.1个百分点，达到13.5%。
• 费用率：销售费用率0.4%，管理费用率2.9%，研发费用率1.2%，财务费用率5.6%。
• 成本因素：银价上涨推升了成本，但行业自律和出口退税政策推动了电池片价格的上涨。

2. 商业航天将成为第二成长曲线

• 投资布局：
  • 星翼芯能：持股16.7%，其子公司尚翼光电是中国内地稀缺的太空钙钛矿电池生产商。
  • 复遥星河：收购60%股权，其子公司巡天千河是中国内地领先的卫星制造商。
• 战略意义：公司已覆盖电池片、封装材料、卫星制造等多个领域，有望充分受益于商业航天需求的爆发。
• 融资：2026年2月增发0.19亿股H股，募资3.5亿元人民币，其中90%用于太空光伏和商业航天领域。

3. 目标价与评级

• 目标价：人民币86.89元，对应潜在涨幅+15.0%。
• 评级：维持买入，基于对公司未来盈利能力和商业航天业务的看好。

关键信息

财务数据一览

• 收入趋势：2024年收入为9,952百万人民币，2025年为7,627百万人民币，2026E为10,982百万人民币，预计2027E为12,415百万人民币，2028E为13,689百万人民币。
• 净利润趋势：2024年为-591百万人民币，2025年为-1,416百万人民币，2026E为685百万人民币，2027E为1,077百万人民币，2028E为1,338百万人民币。
• 每股盈利：2026E为2.20元，2027E为3.46元，2028E为4.30元。
• 市盈率：2027E为21.8倍，2028E为17.6倍。
• 每股账面净值：2026E为15.08元，2027E为17.85元，2028E为21.29元。
• 市账率：2026E为5.01倍，2027E为4.23倍，2028E为3.55倍。
• 股息率：2026E为0.0%，2027E为0.9%，2028E为1.1%。

分部估值

• 电池片业务：预计2027年归母净利润为10.8亿元人民币，按18倍市盈率估值194亿元人民币。
• 商业航天业务：预计2027年归母净利润为0亿元人民币，按2家持股公司的持股比例估值77亿元人民币。
• 合计估值：270亿元人民币，对应目标价86.89元人民币。

股份资料

• 52周高位：114.29元人民币
• 52周低位：36.08元人民币
• 市值：16,853.01百万人民币
• 日均成交量：15.67百万股
• 年初至今变化：+38.31%
• 200天平均价：62.93元人民币

财务数据

损益表

• 2024年净利润：-591百万人民币
• 2025年净利润：-1,416百万人民币
• 2026E净利润：685百万人民币
• 2027E净利润：1,077百万人民币
• 2028E净利润：1,338百万人民币

现金流量表

• 2026E经营活动现金流：909百万人民币
• 2027E经营活动现金流：1,542百万人民币
• 2028E经营活动现金流：1,814百万人民币

资产负债简表

• 2026E股东权益：4,694百万人民币
• 2027E股东权益：5,555百万人民币
• 2028E股东权益：6,626百万人民币

财务比率

• 2026E每股账面值：15.08元人民币
• 2027E每股账面值：17.85元人民币
• 2028E每股账面值：21.29元人民币
• 2026E净利率：6.2%
• 2027E净利率：8.7%
• 2028E净利率：9.8%
• 2026EROE：16.4%
• 2027EROE：21.0%
• 2028EROE：22.0%

分析员评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。

行业评级定义

• 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。
• 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。
• 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。

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分析员披露

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