> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 钧达股份（002865）总结 ## 核心内容 钧达股份（002865）是一家在光伏电池片制造领域具有龙头地位的公司，近年来积极布局商业航天和太空光伏赛道，展现出多元化发展的战略方向。公司通过参与上海太空算力联盟的成立，进一步拓展其在太空领域的业务布局，尤其是在算力星座的建设与运营方面。 2026年5月，上海太空算力联盟成立，由星枢天算、复旦大学等6家单位共同发起。星枢天算由天千河控股（持股74%）主导，负责算力卫星制造关键技术攻关，推动“星枢计划”的实施。该计划分为两期，第一期约200颗卫星，聚焦微波视觉、红外遥感、智能气象等TB级遥感数据的“天数天算”应用；第二期约800颗卫星，构建天地协同的太空算力网络，提升天基信息服务的实时性与经济性。 钧达股份在联盟中布局“能源+卫星+运营”全产业链，包括星翼芯能提供太阳翼及整星热管理解决方案，星枢天算负责整星制造与星座规划，进一步巩固其在商业航天领域的地位。公司正逐步实现商业模式闭环，具备显著的卡位优势。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|----------------------|----------------|----------------------|----------------|--------------|----------------------| | 2024A | 9,952 | -46.66 | -591.11 | -172.47 | -1.90 | -38.53 | | 2025A | 7,627 | -23.36 | -1,415.79 | -139.51 | -4.55 | -16.09 | | 2026E | 15,570 | 104.13 | 412.60 | 129.14 | 1.33 | 55.21 | | 2027E | 18,800 | 20.75 | 820.47 | 98.85 | 2.64 | 27.76 | | 2028E | 20,350 | 8.24 | 1,140.70 | 39.03 | 3.66 | 19.97 | 公司预计2026-2028年归母净利润分别为4.1亿、8.2亿和11.4亿元，呈现显著增长趋势。随着公司传统电池片业务受益于供需改善及海外产能落地，盈利有望逐步修复，同时太空光伏布局加速将打开中长期成长空间。 ## 关键财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 12.51 | 21.86 | 24.40 | 27.94 | | ROIC(%) | -8.54 | 5.33 | 8.04 | 9.74 | | ROE-摊薄(%) | -38.68 | 5.86 | 10.43 | 12.67 | | 毛利率(%) | -1.33 | 9.47 | 10.69 | 11.72 | | 归母净利率(%) | -18.56 | 2.65 | 4.36 | 5.61 | | 资产负债率(%) | 76.38 | 77.69 | 62.54 | 66.27 | | P/B（现价） | 5.85 | 3.35 | 3.00 | 2.62 | 公司资产负债率较高，但随着业务拓展和盈利增长，资产结构有望优化。市净率（P/B）持续下降，表明公司估值逐步回归合理区间。 ## 财务预测与现金流 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | -23.36 | 104.13 | 20.75 | 8.24 | | 归母净利润增长率(%) | -139.51 | 129.14 | 98.85 | 39.03 | | 现金净增加额（百万元） | 377 | -759 | 2,470 | -2,541 | 2025年公司经营性现金流为负，但2026年大幅改善，预计为1,654百万元，2027年进一步增长至4,819百万元，显示公司盈利能力和现金流管理能力逐步增强。 ## 投资评级与风险提示 - **投资评级**：买入（维持） - **风险提示**：市场竞争加剧、原材料价格波动、技术突破不及预期等。 ## 市场数据 | 指标 | 值 | |------|----| | 收盘价（元） | 97.21 | | 一年最低/最高价（元） | 35.07/116.68 | | 市净率（倍） | 7.51 | | 流通A股市值（百万元） | 21,729.19 | | 总市值（百万元） | 30,258.17 | ## 总结 钧达股份（002865）作为光伏电池片制造龙头企业，正通过积极布局商业航天和太空光伏，拓展新的业务增长点。公司参与上海太空算力联盟，推动“星枢计划”，在算力星座建设方面具备主导地位。随着公司传统业务盈利逐步修复及太空业务的推进，预计未来三年归母净利润将显著增长，维持“买入”评级。