深度报告-2026-06-16-华泰证券-钧达股份（002865）_光伏电池龙头开拓航天新版图_40页_3mb

钧达股份总结

核心内容

钧达股份是一家中国内地及中国香港两地上市的光伏电池龙头，同时也是国内首家涉足商业航天领域的公司。公司以N型TOPCon电池技术为核心竞争力，拥有全球领先的市场份额，并积极布局海外产能。在2026年第一季度，公司实现盈利率转正，成为光伏行业中少数扭亏企业之一。公司还通过股权投资方式快速切入商业航天赛道，掌握太空光伏核心技术与卫星整星制造能力，为公司开辟了中长期第二成长曲线。

主要观点

• 钧达股份是光伏行业首家“A+H”两地上市企业，技术领先，产能全球化。
• 公司2026Q1实现盈利，海外产能成为盈利新引擎，尤其是土耳其项目。
• 公司积极布局商业航天领域，与中科院上海光机所和航天八院合作，掌握太空光伏和卫星制造核心技术。
• 钧达股份在2025年5月于港交所上市，成为国内商业航天平台型企业。
• 随着全球AI基建和地缘冲突推动能源价格上涨，光伏行业需求有望复苏。

关键信息

• 业务布局：公司专注于N型TOPCon电池，同时拓展商业航天领域。
• 技术优势：掌握CPI膜柔性封装、星间互联、航天级温控等核心技术。
• 产能结构：截至2026年第一季度，公司N型TOPCon电池产能约46.5GW，其中海外土耳其项目一期产能2.5GW，二期预计达5-6GW。
• 盈利预测：公司2026-2028年预计归母净利润分别为5.77亿、9.64亿和14.19亿元，同比增长分别为140.76%、66.94%、47.30%。
• 估值：公司A/H股目标价分别为74.63元和31.07港币，对应2027年24.11xPE/8.79xPE。
• 市场表现：公司股价在2026年2月完成3.98亿港元配售募资，其中90%用于商业航天业务，股价显著上涨，近三个月累计涨幅超100%。
• 财务指标：2026年第一季度公司毛利率为13.5%，净利率为0.8%，实现扭亏为盈。

盈利预测与估值

风险提示

• 原材料价格上涨
• 光伏价格修复不及预期
• 海外贸易政策变化

业务发展与战略转型

钧达股份自2003年成立以来，经历了从汽车零部件到光伏电池，再到商业航天的两次战略转型。公司于2021年收购捷泰科技，2022年完成对其全资控股，2025年于港交所上市，成为光伏行业首家“A+H”两地上市企业。公司通过战略合作与股权投资快速切入商业航天领域，构建“太空光伏+卫星整星”一体化产业闭环。

航天业务布局

• 技术实力：依托中科院上海光机所，掌握CPI膜柔性封装、星间互联、航天级温控三大核心技术。
• 业务能力：控股巡天千河，具备10kg-1000kg全系列卫星整星设计、研制、总装及测试能力。
• 市场前景：全球卫星发射量预计在未来五年实现非线性增长，公司有望受益于商业航天产业的高增长。

财务状况

未来展望

钧达股份作为光伏行业龙头，正通过技术迭代和海外布局实现盈利复苏。同时，其商业航天业务迅速发展，有望成为公司新的业绩增长点。公司具备全球领先的N型TOPCon电池技术，并在海外市场取得显著进展，为公司提供了新的利润增长空间。随着全球卫星发射需求的增加，公司有望在商业航天领域实现更大突破，成为行业的重要参与者。