> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 钧达股份总结 ## 核心内容 钧达股份是一家中国内地及中国香港两地上市的光伏电池龙头，同时也是国内首家涉足商业航天领域的公司。公司以N型TOPCon电池技术为核心竞争力，拥有全球领先的市场份额，并积极布局海外产能。在2026年第一季度，公司实现盈利率转正，成为光伏行业中少数扭亏企业之一。公司还通过股权投资方式快速切入商业航天赛道，掌握太空光伏核心技术与卫星整星制造能力，为公司开辟了中长期第二成长曲线。 ## 主要观点 - 钧达股份是光伏行业首家“A+H”两地上市企业，技术领先，产能全球化。 - 公司2026Q1实现盈利，海外产能成为盈利新引擎，尤其是土耳其项目。 - 公司积极布局商业航天领域，与中科院上海光机所和航天八院合作，掌握太空光伏和卫星制造核心技术。 - 钧达股份在2025年5月于港交所上市，成为国内商业航天平台型企业。 - 随着全球AI基建和地缘冲突推动能源价格上涨，光伏行业需求有望复苏。 ## 关键信息 - **业务布局**：公司专注于N型TOPCon电池，同时拓展商业航天领域。 - **技术优势**：掌握CPI膜柔性封装、星间互联、航天级温控等核心技术。 - **产能结构**：截至2026年第一季度，公司N型TOPCon电池产能约46.5GW，其中海外土耳其项目一期产能2.5GW，二期预计达5-6GW。 - **盈利预测**：公司2026-2028年预计归母净利润分别为5.77亿、9.64亿和14.19亿元，同比增长分别为140.76%、66.94%、47.30%。 - **估值**：公司A/H股目标价分别为74.63元和31.07港币，对应2027年24.11xPE/8.79xPE。 - **市场表现**：公司股价在2026年2月完成3.98亿港元配售募资，其中90%用于商业航天业务，股价显著上涨，近三个月累计涨幅超100%。 - **财务指标**：2026年第一季度公司毛利率为13.5%，净利率为0.8%，实现扭亏为盈。 ## 盈利预测与估值 | 项目 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 156.02 | 172.99 | 203.86 | | 归母净利润（亿元） | 5.77 | 9.64 | 14.19 | | EPS（元） | 1.85 | 3.10 | 4.56 | | 光伏业务EPS（元） | 1.79 | 2.83 | 3.79 | | 商业航天业务EPS（元） | 0.07 | 0.26 | 0.77 | | 公司PE（倍） | 24.11 | - | - | | 光伏业务PE（倍） | 21.00 | - | - | | 商业航天业务PE（倍） | 57.69 | - | - | ## 风险提示 - 原材料价格上涨 - 光伏价格修复不及预期 - 海外贸易政策变化 ## 业务发展与战略转型 钧达股份自2003年成立以来，经历了从汽车零部件到光伏电池，再到商业航天的两次战略转型。公司于2021年收购捷泰科技，2022年完成对其全资控股，2025年于港交所上市，成为光伏行业首家“A+H”两地上市企业。公司通过战略合作与股权投资快速切入商业航天领域，构建“太空光伏+卫星整星”一体化产业闭环。 ## 航天业务布局 - **技术实力**：依托中科院上海光机所，掌握CPI膜柔性封装、星间互联、航天级温控三大核心技术。 - **业务能力**：控股巡天千河，具备10kg-1000kg全系列卫星整星设计、研制、总装及测试能力。 - **市场前景**：全球卫星发射量预计在未来五年实现非线性增长，公司有望受益于商业航天产业的高增长。 ## 财务状况 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 99.52 | 76.27 | 156.02 | 172.99 | 203.86 | | 归母净利润（亿元） | -5.91 | -14.16 | 5.77 | 9.64 | 14.19 | | 毛利率（%） | -8.0 | -18.0 | 9.86 | 11.60 | 13.76 | | 净利率（%） | -9.0 | -19.0 | 3.79 | 5.88 | 7.73 | | ROE（%） | -37.52 | 14.58 | 20.34 | 23.94 | 23.94 | ## 未来展望 钧达股份作为光伏行业龙头，正通过技术迭代和海外布局实现盈利复苏。同时，其商业航天业务迅速发展，有望成为公司新的业绩增长点。公司具备全球领先的N型TOPCon电池技术，并在海外市场取得显著进展，为公司提供了新的利润增长空间。随着全球卫星发射需求的增加，公司有望在商业航天领域实现更大突破，成为行业的重要参与者。