20250416-开源证券-爱玛科技-603529.SH-公司信息更新报告_2024年龙头经营韧性彰显_2025看好公司超额受益行业贝塔改善_4页_898kb

爱玛科技 (603529.SH) 2024年及2025年分析总结

核心内容概览

爱玛科技作为电动两轮车行业的龙头企业，2024年实现了收入和利润的稳健增长，同时在2025年被看好将超额受益于行业贝塔改善。公司展现出较强的经营韧性，产品结构持续优化，渠道与品牌竞争力依然强劲，维持“买入”评级。

主要观点

• 2024年经营表现稳健：公司全年实现营业收入216.06亿元（同比+2.71%），归母净利润19.88亿元（同比+5.68%），扣非净利润17.92亿元（同比+1.54%）。尽管电动两轮车销量因政策切换略有下滑，但电动三轮车销量增长显著，达到55万台（同比+28.87%）。

• 2025年展望积极：行业政策暖风频吹，以旧换新政策逐步落地，有望刺激终端需求。新国标实施后，低质企业出清，行业集中度提升，公司有望进一步受益，业绩拐点向上可期。

• 盈利预测上调：2025-2027年归母净利润预计分别为26.31亿元、32.73亿元、37.79亿元，对应EPS分别为3.05元、3.80元、4.38元，当前股价对应PE分别为14.2倍、11.5倍、9.9倍，估值持续走低，反映市场对公司未来增长预期的提升。

• 产品结构优化：公司单车ASP持续提升，剔除低价产品影响后，单车ASP同比提升幅度更大，同时单车归母利润增长6.1%，显示产品升级与结构优化带来的盈利能力增强。

• 盈利能力增强：2024年毛利率提升至17.8%（同比+1.3pct），净利率达9.3%（同比+0.3pct），整体盈利水平保持稳定。

• 费用控制良好：期间费用率提升1.8pct，但主要由财务费用增加驱动，销售、管理、研发费用率均有所上升，但总体可控。

• 分红比例较高：2024年度公司拟派发现金红利7.96亿元，现金分红比例达40.0%，体现了公司对股东回报的重视。

关键信息

财务数据

单季度表现

• 2024Q4：营收41.4亿元（+15.7%），归母净利润4.3亿元（+34.2%），扣非净利润3.5亿元（+8.7%）。

风险提示

• 行业销量不及预期
• 行业竞争恶化
• 公司产品调整不及预期

分析师承诺与评级说明

• 评级体系：公司维持“买入”评级，预计相对市场表现20%以上。
• 行业评级：看好行业超越整体市场表现。
• 评级方法局限性：分析基于假设，估值模型存在局限，不保证证券在该价格交易。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，不保证投资收益。

结论

爱玛科技在2024年展现出较强的经营韧性，受益于产品结构优化与销量增长，尤其是电动三轮车的显著增长。2025年行业政策改善预期强烈，公司有望进一步受益，业绩有望实现快速增长。公司盈利能力稳步提升，估值持续走低，反映市场对其未来增长的乐观预期。尽管存在一定的行业风险，但公司仍被看好为行业龙头，具备较强的市场竞争力和成长潜力。