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证券研究报告总结：爱玛科技（603529）

公司概况

爱玛科技是国内电动两轮车行业领军者，专注于电动自行车、摩托车等产品的研发与制造。2023年前三季度实现营收1746亿元，同比增长13%；归母净利润156亿元，同比增长132%。但Q3受行业价格战影响，营收同比下降71%，归母净利润下降35%，扣非归母净利润下降84%，反映短期业绩扰动。

长期发展前景

电动两轮车正从低端产品转型为日常代步工具，需求仍有增长空间。作为龙头企业，爱玛具备生产、销售等多方面优势，长期成长可期。

公司竞争优势

• 产品端：积极推动产品升级，向智能化和高效电池发展趋势，提高中高端产品占比，提升盈利水平，并通过扩产打开产能利用率上限。
• 销售端：构建全国线下销售网络，计划2023-2025年新建11463家各类门店，提升经营效率；线上通过天猫、京东等平台打造数智化渠道，优化消费者体验。
• 品牌力：强化“时尚电动车”品牌形象，2009年聘请周杰伦为代言人，通过综艺流量提升知名度和销量。

投资建议

华安证券给予首次“买入”评级，预计2023-2025年收入分别为21980亿元（+57%）、24907亿元（+133%）、28661亿元（+151%），对应归母净利润1944亿元（+38%）、2298亿元（+182%）、2843亿元（+237%）。当前PE分别为1198x、1013x、819x，成长性较高。

风险提示

行业竞争加剧、需求不及预期、新品销售不达目标，可能影响表现。