> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱玛科技Q2业绩总结与投资分析 ## 核心内容概述 爱玛科技在2026年第二季度（Q2）业绩环比显著改善，受益于新国标政策推动下的产品结构优化与渠道运营升级。尽管上半年整体营收和利润承压，但Q2盈利拐点初现，公司展现出较强的抗压能力和增长潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1营业收入114.4亿元，yoy-12%；归母净利润6.7亿元，yoy-45%。Q2营业收入63.6亿元，yoy-7%；归母净利润4.7亿元，yoy-23%，环比改善显著。 - **盈利能力修复**：Q2毛利率18.7%，同比-0.2pct，环比+2.9pct；归母净利率7.4%，同比-1.6pct，环比+3.5pct，显示公司成本压力有所缓解。 - **销量与ASP**：Q2销量约281万辆，yoy-15%；ASP约2266元/台，yoy+10%。新国标下产品ASP提升，单车净利影响有所缓解。 - **渠道与品牌建设**：推进终端门店向“销售+体验+服务”复合型升级，深耕抖音、小红书、天猫等平台；品牌活动如“遛玛大赏”发布会、签约F1车手周冠宇等，强化运动性能与智能科技形象。 - **国际化布局**：印尼、越南工厂全面投产，北美市场推进电助力自行车升级，海外本地化运营能力提升。 - **新国标影响**：新国标全面落地，推动行业准入门槛提升，尾部企业加速出清，公司凭借品牌、渠道与制造优势，龙头地位稳固。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为236.6/274.8/314.6亿元，三年CAGR为15.3%；归母净利润分别为13.5/15.5/17.9亿元，三年CAGR为15.1%。 - **估值与评级**：当前市值对应PE为13.8X，预计未来三年PE分别为12.0X、10.4X；投资评级为“买入”，看好公司未来增长潜力。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **2026H1营收**：114.4亿元，yoy-12% - **2026H1归母净利润**：6.7亿元，yoy-45% - **2026Q2营收**：63.6亿元，yoy-7% - **2026Q2归母净利润**：4.7亿元，yoy-23% - **Q2营收降幅收窄**，显示市场逐步适应新国标。 ### 盈利能力 - **毛利率**：2026H1为17.43%，同比-1.82pct；Q2为18.7%，环比+2.9pct - **净利率**：2026H1为5.8%，同比-3.5pct；Q2为7.4%，环比+3.5pct - **盈利拐点初现**，Q2净利润率环比显著提升，显示公司经营修复趋势。 ### 销量与ASP - **Q2销量**：约281万辆，yoy-15% - **Q2ASP**：约2266元/台，yoy+10% - **单车净利**：约167元，同比-17元，但ASP提升对利润形成支撑。 ### 渠道与品牌运营 - **渠道升级**：终端门店向“销售+体验+服务”复合型升级，强化用户体验 - **线上布局**：深耕抖音、小红书、天猫等平台，完善全域触达与精准导流体系 - **品牌活动**：举办“遛玛大赏”发布会，签约欧阳娜娜、周冠宇等代言人，提升品牌认知度与市场影响力。 ### 国际化进展 - **海外收入**：2026H1境外收入2.04亿元，同比增长125.9% - **海外工厂**：印尼、越南工厂已投产，北美市场持续推进电助力自行车升级 - **本地化运营**：海外本地化能力增强，推动全球化战略落地。 ### 行业趋势与公司优势 - **新国标推动**：加速行业出清，提升产品标准与智能化配置 - **龙头地位**：连续15年位居Chnbrand电动自行车品类榜首，获沙利文“全球累计销量超一亿台”认证 - **产品结构优化**：围绕都市通勤、潮流出行等场景推出元宇宙系列、黑翼系列及乐臻休闲三轮等新品，提升产品附加值。 ### 财务预测与估值 | 年份 | 营收（亿元） | 同比变化 | 归母净利润（亿元） | 同比变化 | PE（X） | |------|--------------|----------|---------------------|----------|---------| | 2026E | 236.6 | -5.72% | 13.5 | -33.67% | 13.76 | | 2027E | 274.8 | +16.17% | 15.5 | +15.06% | 11.95 | | 2028E | 314.6 | +14.45% | 17.9 | +15.11% | 10.39 | - **三年CAGR**：营收15.3%，归母净利润15.1% - **PE趋势**：逐步下降，显示估值逐步回归合理区间。 ### 风险提示 - 消费需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料价格波动 - 股东减持风险 ## 总结 爱玛科技在2026Q2业绩环比明显改善，盈利拐点初现，受益于新国标推动下的产品结构优化与渠道升级。尽管上半年受新国标切换成本和销量波动影响，但Q2毛利率和净利率均实现环比修复，显示公司经营能力逐步恢复。公司持续推进品牌建设与国际化布局，通过终端门店升级、线上平台深耕、新品发布等手段强化市场竞争力。未来随着Q3旺季到来及新国标产品放量，公司有望进一步实现量利双升，维持“买入”评级。